投资要点

    事件:公司发布2015 年业绩预亏公告,预计2015 年归母净利润约为亏损28亿元,折合EPS 为-0.24 元,其中经营亏损约20 亿元,资产减值约8 亿元。2014年公司实现净利润10.6 亿元,折合EPS 为0.09 元。

    点评

    行业低迷加资产减值,四季度亏损17.7 亿。公司2015 年前三季度亏损10.3亿,全年亏损28 亿,则四季度亏损17.7 亿,其中资产减值约8 亿,经营性亏损9.7 亿。由于集运行业低迷,未来走出低谷迹象暂不明朗,公司对船舶和集装箱资产计提了8 亿减值准备,资产减值不影响公司拟实施的重大资产重组及船舶与集装箱租赁交易安排。

    15 年集运行业极度低迷,16 年有望同比改善。2015 年,集运运价一季度坚挺,二季度开始暴跌,创历史低点。中国出口集装箱运价指数全年同比下跌20.1%,12 月份一度降至720 点以下,创年内新低。其中欧线、美线运价均值分别同比下滑47.1%和25%。市场低迷主要原因是需求增长放缓,运力高速增长,15 年海上集装箱贸易量同比增长3.9%,运力同比增长了9%,造成运价暴跌。我们预计明年运力增长5.3%,如果需求略有回暖,则明年名义的供求增量将保持平衡。今年集运市场极度低迷,集运公司出现较大的亏损,船东控制运力保价的意愿强烈,船舶的闲置量正在明显提升,如果船舶闲置量继续提升或者拆解量大幅增长,明年集运市场实际的供求关系将得到大幅改善,市场运价有望在今年极低的水平上大幅反弹,但实现盈利的概率不大。

    公司将完全转型为金融平台。公司已经于2015 年12 月公告了重大资产重组的方案,方案中公司会将集装箱船和集装箱全部租赁给中国远洋收取租金,销售服务网络卖给中国远洋,将持有的码头资产股权转让给中远太平洋,整合收购中远、中海两家集团的金融资产。如果重组完成,公司将从集装箱运输服务商转型为以租赁业务为主的金融平台,租赁业务包括船舶租赁、集装箱租赁和非航运领域租赁。

    盈利预测与估值。如果按照重组后估算,公司2015 年的备考净利润为12亿元,折合EPS 为0.1 元,对应目前股价为46 倍PE。公司完成重组还需要一定时间,重组完成前公司的业务仍是集装箱运输,这块会影响公司16 年的业绩。公司正处在重组阶段,未来的方向是打造成中远中海合并后新集团旗下的金融平台,前景广阔。不过金融业务的具体经营情况、具体发展规划还未明朗,暂不对公司做盈利预测和评级。

    风险提示。重组失败、转型进度低于预期