公司发布 15 年中报:报告期内实现收入 159.95 亿,同比下降 8.86%;归母净利润为 1433万,同比减少 96.89%,EPS 为 0.0012 元;扣非净利润为 1175 万,去年同期亏损 4.85 亿。

    全球集运市场:欧线运价低迷,美线相对稳定。上半年,欧元区经济增长动力不足,加之大船运力投放,欧线均价较 14H1 下滑 23.51%,其中 6 月下滑 38.51%,部分企业已难以维持运营,并导致部分运力退出。 而美线受益于美国经济企稳, 运价相对较平稳, 上半年均价较 14H1增长 6.15%,其中 6 月份同比下降 0.21%。

    集运运量稳定,油价减负效益明显。公司上半年新接收 5 艘 19100TEU 大船,同时积极拆解老船,截止 6 月底拥有运力 90.9 万 TEU。上半年公司顶住市场运价波动压力,完成重箱量399 万 TEU,同比小幅增长 1.0%,其中欧线、美线分别下滑 2.19%、5.41%,亚太航线大幅增长 12.21%,国内航线小幅下滑 0.41%;而从收入端来看, 美线贡献 47.11 亿,同比增长 5.31%,欧线上半年受运价下滑影响,收入贡献仅为 36.45 亿,同比下滑 17.20%。成本方面,公司营业总成本为 154.20 亿,同比下滑 12.23%,其中航程成本受油价下跌影响,上半年仅产生成本 51.50 亿,同比下滑 10.72%,此外非美货币对美元贬值导致的今年装卸费用大幅下滑9.21%。上半年公司整体毛利率水平为 3.59%,同比增加 3.70 个百分点。

    已实现扣非前扭亏,政府补助将在三季度计入报表。上半年公司收入增长不足,但成本大幅节省,集运主业实现扣非净利润 1175 万,去年同期为亏损 4.85 亿,同比增长 102.42%,主业实现扭亏。此外,公司已公告受到政府拆船补贴 1.27 亿,预计将在三季度反应在公司利润表,进一步增厚公司业绩。

    维持盈利预测,维持增持。今年 8 月,中远中海 A 股四家公司同时停牌,合并预期再次被打满。去年至今,国家通过成立中国油运、中国矿运,实现了油运、干散货行业的体外整合,而集运行业作为全竞争性行业,理应得到国家重视,我们认为集运行业或将成为此轮航运整合龙头,而中海集运业务较为单一,极有可能成为两家集团集运注入的标的。我们维持盈利预测,预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.04 元、0.08 元、0.09 元,分别对应 PE 为 218 倍、109 倍、97 倍,维持“增持”评级。