事件描述

    中海集运公布2015年中报,公司上半年实现收入159.96亿,同比下降8.86%,毛利率同比上升3.7个百分点至3.59%,归属母公司净利润同比下降96.89%至1434万,对应EPS为0.001元。扣非后EPS为0.001元,较去年同期的-0.04元略有好转。

    事件评论

    上半年盈亏平衡。公司上半年营收同比下降8.86%,低于总箱量1%的增速,主要是集运市场运力过剩加剧,导致公司单箱运价下降9.7%。尽管受上半年CST380船用燃油价格均价同比下降38%带动,公司毛利率同比上升3.7个百分点,带动毛利增加了5.9亿,但是由于去年同期公司因出售3家公司股权获得了约10亿的投资收益,而今年没有类似情况,因此最终归属净利润仅1400万,较去年同期减少了4.5亿。

    Q2运价回落抵消成本下降利好。从2季度来看,公司在市场燃油价格同比下降38%的情况下,毛利率仅实现同比上升0.41个百分点,主要在于市场有效运力持续扩张,欧地航线运价分别创下了历史最低水平。

    最终,公司2季度实现归属净利润-2.35亿,其中扣非后净利-2.31亿,时隔3个季度之后首次出现了扣非后净利润亏损。

    欧线量价齐跌,内贸航线亦受牵连。公司上半年完成箱运量同比增加1.0%。其中,受美西码头罢工和欧元区经济复苏动能偏弱影响,美线和欧线的箱运量分别下降5.4%和2.2%,仅亚太航线在运力升级的带动下,箱运量增加12.2%。从运价看,上半年公司平均单箱收入同比下降9.7%。其中,美线受美西码头罢工影响,单箱运费同比提升了11.3%,而欧线则受需求不振和运力增加影响,单箱运费大幅下降15.3%,而一向表现稳健的内贸航线运价也大幅下跌了21.8%。

    旺季不旺基本定局,等待复牌公告。无论从核心指标还是行业博弈角度来看,2015年无疑是行业经营环境趋紧的一年。从投资的角度来看,尽管因为处于停牌阶段,无法带来即时的投资机会,而且从8月10日停牌起沪深300指数累计下跌了18%。但两大航运央企的资产重整仍然有可能成为公司股价的催化剂,我们暂时维持对公司的“买入”评级,预计公司2015年和2016年EPS分别为0.07元和0.10元。