投资建议

    上调H股目标价69%至5.34港元,对应2015年盈利1.8倍市净率。上调评级至“确信买入”。

    理由

    一季度盈利将超市场预期:一季度油价环比下跌22美元/桶,约增厚公司盈利约2.4亿元。一季度欧美线运价基本与去年四季度持平。公司去年四季度已经实现经营性盈利达3.4亿元,一季度盈利将超5亿元,而市场预计2015年全年的盈利为16亿元,一季度盈利将超市场预期。

    向后看,2016年周期向上确定:今年三季度开始运力交付增速逐渐放缓,尤其是大型集装箱船舶。预计今年四季度开始供需结构改善,运价上扬。2016年供给增速将放缓至4.5%。2015年以来签订的订单均将在2017年交付,不影响2016年供给增速,周期向上确定。

    电商平台提升估值:公司上线的电商平台主要服务于中小客户,并提供进出口海运,报关,拖车,海外仓等跨境供应链全程服务。随着海淘市场的快速扩张,大型电商平台进入海涛领域,海运的低成本和大运量将凸显优势,公司电商平台有望乘海涛东风做大做强。H股尚未反应这部分估值。

    近日,有消息称中国远洋和中海集运的集运业务有可能合并。如果合并成真,我们认为利好公司。中国两家龙头集运公司合并合并将促进航线资源的整合,船舶仓位的调配安排更为高效,运营效率提高,单位成本下降,并且合并将增强公司在供应链上的话语权。

    盈利预测与估值

    维持2015/16年盈利预测不变,每股盈利分别为0.19元和0.24元。目前H股股价对应2015年16.3倍市盈率和1.4倍市净率,且AH差价仍有一倍,因此H股仍有上涨空间。上调目标价至5.34港元,上调评级至确信买入。

    风险

    油价大幅反弹。