事件:

    中海集运公告拟转让旗下全资子公司“上海中海洋山国际集装箱储运有限公司”和“上海峥锦实业有限公司”100% 股权,目的为补充流动资金,我们粗算两笔交易或将贡献不低于 2.7 亿元利润,连同早前已公告的码头处置收益,公司现有股权转让项目有望贡献利润近11.4 亿元(税前)。公司前三季度累计亏损16.7 亿,若上述交易能在年内完成并确认,13年仍有可能实现扭亏。

    点评:

    本次出让标的为非核心资产,预计贡献 2.7 亿利润:洋山储运主要从事集装箱堆存、维修、仓库出租以及货代业务,公告显示该公司常年亏损,2013年1-9 月亏损额为279 万元,评估价值为3.05 亿,较账面增值8977万;峥锦实业系中海集运于2013年11月1 日成立的全资子公司,主要资产为中海集运当前位于福山路 450 号的办公物业,总建筑面积 1.1 万平米,商业建筑面积 9574平米,评估价值约 3.73 亿,单价约 3.9 万/平,该物业购置于 2004年5 月,追溯以往周边商业办公场所的售价,我们估算其购置成本介于1.6-2万,若按评估价成交,保守估计也将带来 1.8 亿元,两笔交易合计贡献2.7 亿利润。

    11.4 亿利润有不确定性,年内扭亏仍存希望:公司早前公告出让旗下中海码头股权,预计将带来 8.7 亿税前收益,连同本次洋山储运、办公场所股权转让事宜,累计收益近 11.4 亿元,年关将至,上述项目能否在年内完成并确认利润尚存不确定性,公司前 3 季度已亏损16.7 亿,4 季度市场总体平淡,若上述交易顺利完成且后续尚有其它资产处置,13年仍有扭亏可能。

    投资建议。交易或将帮助公司 13年扭亏,中长期对公司影响甚微,目前集运股价和估值仍处于较低水平,结合后续自贸区、国家航运扶持细则有望逐步出台,我们认为股票在1.3-1.6倍PB估值区间有交易性机会,对应的股价范围是2.8-3.5元,维持“增持”评级。

    风险因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨等。