结论与建议:

    年内运价尤其是欧线运价起伏较大,但是整体仍然低于去年同期,因此公司前三季度单季均为亏损。全行业运力过剩仍然在未来一段时间持续,公司主业难现实质反转,给予中性评级。

    前三季业绩:公司2013年1-3Q实现营收YOY增长0.87%,亏损16.69亿元,低于去年同期的亏损2.9亿元。3季度单季公司实现营收YOY下降3.5%,亏损4.04亿元。上半年公司货量YOY减少1.6%,3Q货量YOY增长9%,整体小幅上涨,但是由于运价下跌,公司的亏损幅度同比扩大。

    公司运力:预计2013年底公司的总运力约为60万TEU,和去年同期基本持平。2014-2015年公司有5条1万TEU和5条1.84万TEU的新船将交付,合计占公司总运力的约 23%,考虑部分船退租,预计年运力增速近10%。

    公司运价:欧线运价波动较大,涨跌幅在900美元/TEU;美线整体比较稳定,涨跌幅度在300-400美元/TEU。11月欧线和美线分别调涨900和400美元/TEU,至欧线运价1400美元/TEU、美西2100美元/TEU,美东3400 美元/TEU,但是鉴于已进入集运淡季,后期有再次下滑可能,仍然需要观察市场需求状况,目前仍无进一步的提涨计画。

    行业情况:近期部分集运企业订购新船,根据 Clarksons 的统计, 2013-2015年集运市场新增运力在7-10%之间,而全球的贸易增量预计在5%左右,运力过剩仍然在未来一段时间持续。

    盈利预测:预计公司4个季度单季主营业务都为亏损,近期难以实现实质反转,目前出售的两项码头业务难以覆盖主业亏损。在未来无进一步资产出售情况下,我们预计公司2013、2014年公司分别亏损9.28和8.01亿元,目前公司的PB为1.15倍,给予公司中性评级。