本报告导读：

    投资要点：

    维持“谨慎增持”评级。维持公司2013-14年每股收益分别为0.05、0.09元的盈利预测，基于行业供需面将持续改善、公司估值处于历史低位考虑，维持“谨慎增持”评级，目标价3元，对应1.3倍市净率。

    业绩表现与之前预告一致。公司2012年实现营业收入326亿元，同增15%，净利润5.2亿元，实现扭亏为盈，每股收益0.045元。而扣非净利润仅为-7.8亿元，集装箱售后回租、计提递延所得税资产等贡献13亿元非经常性损益，公司年度保盈利目标得以顺利实现。

    12 年集运市场需求较为平淡，但班轮联盟协同提价成效显著，亚欧及北美航线运价较11年皆有明显提升，同时燃油价格涨幅放缓，使得公司主营业务亏损幅度较11年有所收窄。

    13 年抱团取暖等待拐点。我们认为班轮联盟抱团取暖实现共赢依然是13年集运市场主旋律，事实证明一季度联手提价潮再次涌现，但由于需求疲弱，主航线运价在盈亏平衡附近震荡，上攻乏力，二三季度旺季能否实现大幅盈利仍依赖于需求端改善幅度。据静态测算，14年集装箱海运行业运力供给增速将略低于货运需求增速，行业拐点依稀可见。13 年应紧密跟踪供需双方演进态势，若新造船订单继续维持地量，需求亦有好转迹象，则拐点判断将更加笃定。

    风险：班轮联盟瓦解，欧美经济复苏低于预期，油价涨幅高于预期。