亏损环比扩大，单季业绩见底

    中海集运一季度归属上市公司股东的净利润为-14.5亿元，EPS -0.12元，同比下滑895%，环比亏损扩大25%。

    公司一季度营业收入环比下滑9%，营业成本环比下滑5%。一季度公司毛利率为-20%，环比去年四季度-14%的毛利率继续下滑。一方面，运价波动滞后反映于业绩上，且春节淡季导致一季度货量偏低。另一方面，国际燃油价格一季度均值环比上涨9%。

    预计一季度为全年业绩底部，未来二、三季度公司业绩将逐季改善。

    欧线提价好于预期，业绩将于二季度开始改善

    集运公司于今年三月、四月对欧线进行了两次提价，提价持续性好于预期。一方面，船舶闲置使欧线一季度运力同比收缩2%，平均舱位载运率接近九成；另一方面，经历过2011年集运业的普遍亏损，集运公司抱团意愿明显增强。

    由于二季度市场运价已较一季度大幅提升，且燃油价格较为平稳，预计公司二季度业绩将环比明显改善，或录得小幅盈利。

    五月即将再次提价，传统旺季运价或将提前走弱

    欧线五月有望再次提价，但传统旺季（7-9月）欧线运价或提前走弱。从供需面来看，新船持续交付及闲置大船复航，将使欧线运力自五月开始环比上升。除非欧洲经济超预期复苏，否则欧线舱位载运率存在一定压力。此外，随着集运公司盈利的持续改善，未来行业抱团意愿将逐渐下降。

    维持“谨慎推荐”评级

    目前集运公司股价与运价短期波动较为相关。五月欧线有望再次提价，但传统旺季运价或提前走弱。

    预计公司二季度业绩将环比明显改善，但全年扭亏仍存压力。维持2012年EPS预测为-0.05元，维持“谨慎推荐”评级。