涨价符合预期:3 月“新船交付低于预测值、闲置率继续增加、涨价成功”完全符合我们2 月底报告中对集运板块的判断,预计船公司将继续推动4-5月的涨价计划并会在下半年征收旺季附加费,全年运费整体处于“上升通道”,板块迎来全面反转;
供需面矛盾有所缓解:一季度新船交付36 万TEU,低于预期7.7%;闲置运力增24.3 万TEU;全年实际投入市场运力增速可能低于6.5%;需求端,1-2 月国内集装箱吞吐量为8.5%,未来欧美经济企稳回升,货量增速有望再度提升,集运基本面将进一步优化;
“价格联盟”更为牢固: 3 月提价成功鼓舞了船公司涨价信心,未来合作维护运费意愿将更为强烈
获益运费上涨,中海集运业绩大幅提升:欧美、中东、澳洲等航线贡献中海集运主营收入70%以上,此外,中海占内贸市场份额30-40%,而后者因政策门槛限制, 运费波幅较小, 并能一定程度吸收外贸市场2000-5000TEU 等闲置船型,我们认为其业务结构优于其它船公司,获益于运费上涨的能力更强,全年业绩有望高于行业平均水平。
盈利预测及投资建议
运费仍处于“上升通道”,中性预计 2012 中海集运(601866)盈利21.1亿人民币,EPS0.18 元,若未来欧美货量、涨价幅度超预期,利润将有进一步提升空间,我们给予“买入”评级,目标价4 元。
风险提示
竞争策略;2012 年VLCS(7500+)船舶交付量巨大,不排除个别船公司采取“降价保量”策略,进而导致市场运费再次下滑;
欧盟经济:债务危机在欧盟国家的加速蔓延可能导致该地区贸易量下滑,影响公司全年营收