全年每股亏损 0.23 元，基本符合预期。2011 年，公司累计实现营业总收入约282.81 亿元，比去年同期下降18.82%。营业总成本为310.93 亿元，同比上涨不到1%。归属于上市公司股东净利润约-27.43 亿元，同比下降165.27%；

    每股基本亏损为0.23 元，比去年0.36 元减少165.26%，主要原因是欧地线和美线业绩下滑明显。

    供给过剩和需求不振双重压制全年业绩。2011 年，由于欧美经济体需求不振，集运市场运价下跌明显。据上海航交所公布的数据，2011 年欧洲航线、地中海航线、美西航线和美东航线平均运价分别较去年同期下跌32.7%、29.2%、11.4%和8.1%。公司太平洋航线和欧地航线收入分别下滑30.4%和37.0%。

    2012 年大船交付仍然很大，需求萎靡。根据Clarkson 的预测，2012 年全球集装箱船舶的运力增长分别为9.79%和10.40%，其中8000Teu 的大船增长分别为26.11%和26.70%。说明欧地线的运力压力仍然很大。需求端，根据Drewry 测算，全球集装箱贸易量全年增幅在5%左右，而深受债务危机影响的欧洲航线增幅可能在3%以下，美线相对来说比较稳定，增幅预计超过5%

    集装箱运输联盟连续提价能力值得商榷。尽管集装箱运输联盟近期提价已经基本成功，但是这种成功更多的还是带有“明显自救”性质的联盟提价，但是高于盈亏平衡点后的提价可能更多的会受制于需求方。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：基于目前行业情况，我们给予中海集运2012-2013 年EPS 分别为-0.09、0.02 元，但是考虑到提价仍然会给公司业绩带来明显改善，我们仍然维持公司“审慎推荐-A”的评级。

    风险提示：全球经济低迷，航运市场运力过剩，油价上涨风险。