投资要点

    　　事件：公司发布2024 年一季报，公司2024Q1 实现营收57.3 亿元，同环比7%/2%，归母净利润7.6 亿元，同环比49%/-4%，扣非归母净利润7.6 亿元，同环比53%/2%，业绩略超市场预期。

    　　2024Q1 库存消化出货环增、2024Q2 单平净利将明显提升。公司2024Q1光伏玻璃出货约3.5 亿平左右，同增22%，环增10%，主要系2024 年3 月行业排产提升，库存消化增加出货；Q1 价格延续下降趋势，纯碱跌价有一定对冲，毛利率环降2pct，我们测算单平净利2 元左右，环降0.2元。2024Q2 看出货环比持平，因2024 年3 月底公司库存降至10 天以内，4 月涨价0.5-1 元/平，且天然气及纯碱价格继续下行，盈利能力有望短期明显提升，往后看我们预计2024 年6 月玻璃价格有所下行，全年出货我们预计15 亿平，同增20-30%。

    　　2024 年产能稳步释放贡献增量、持续扩大海外产能建设。截至2024 年4 月，公司产能达21800 吨/日，凤阳4 条1200 吨产线已从2024 年3 月底开始陆续投产，南通4 条1200 吨产线预计二季度末三季度初开始陆续投产，2024 年底产能可达30200 吨/日。宜宾产能或等工信部批复落地确定投产时间，印尼及越南产能预计于2026 年投产，盈利周期底部公司逆势扩产，市占率有望进一步提升。

    　　费用控制良好、期间费率稳步下行。公司2023Q4 期间费用额4.8 亿元，同环比+19%/+16%，期间费率8.55%，同环比-1.0pct/+1.9pct；2024Q1 期间费用额为3.54 亿元，同环比-9%/-27%，期间费用率6.19%，同环比-1.0pct/-2.4pct。费用控制良好，主要系财务费用下降所致。公司2024Q1末存货为15.3 亿元，较2023 年末降低4.7 亿元，2024Q1 经营性净现金流为6.0 亿元，较23 年同期增加10.8 亿元。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利39.4/51.3/66.2 亿元，同比+43%/+30%/+29%，对应PE 为16/12/9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。