内容摘要：

    　　事件：公司2023年实现营业收入215.24亿元，同比增长39.21%；归母净利润27.60亿元，同比增长30.00%，业绩略超市场预期。

    　　销量增长，盈利水平持续改善。公司营收增长主要是受新增产能释放和光伏行业蓬勃发展的影响，而归母净利润提升主要得益于部分原材料成本压力得到缓解及市场供应逐步平衡。公司期间费用率为6.98%，同比下降0.5pct，公司费用管控较好，其中财务费用4.83亿元，同比增长100.84%，主要是公司产业扩张及营运资金需求增加导致银行借款增加，同时公司可转债利息增加所致；公司经营性现金流19.67亿元，同比增长1012.04%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加导致经营活动现金流入增加所致。

    　　产能规模提升，规模优势加强。截至2023年年底，公司光伏玻璃总产能为20,600吨/天，另有安徽四期项目和南通项目，总计日熔化量 9,600 吨/天，预计今年点火运营。

    　　盈利预测及投资建议。由于行业扩产增速明显放缓，下游组件排产提升，光伏玻璃行业供需明显改善，考虑到产能爬坡时间，可能出现阶段性错配，从而带动玻璃价格上涨，公司毛利率有望维持较好水平。同时，纯碱价格进入下行通道，海外天然气放量，成本端有望进一步改善。公司24年末名义产能有望达到 30200 吨/天，盈利能力有望提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.92、48.36和58.94亿元，同比增长37.39%、27.54%和21.90%，EPS分别为1.61、2.06和2.51元，以2024年4月29日收盘价26.70元计算，对应PE为16.56、12.98和10.65倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示。原材料和燃料动力价格波动风险，光伏装机低于预期，行业供给扩张，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外经济衰退风险。