投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报，上半年实现营收96.78 亿元（+32%），实现归母净利润10.85 亿元（+8%），上半年实现毛利率、净利率分别为19.12%、11.21%；单季度来看，Q2 实现收入43.13 亿元（+14%），实现归母净利润5.73 亿元（+1%），毛利率、净利率相较盈利低点Q1 环比提升1.46、3.58pcts，实现盈利修复。

    　　产能突破2 万吨/日，在建凤阳、南通两大基地。截至2023 年6月30 日止，本公司现有产能为日熔化量2.06 万吨/日，行业领先，其中千吨级及以上的大型窑炉占比近90%，实现更优的单耗以及成品率，此外，公司还在进一步研发新一代大型窑炉，实现更为显著的降本增效。在产能扩张方面，公司加快建设凤阳、南通基地，在光伏玻璃新增产能收紧背景下，有望持续推动产能市占率提升。

    　　铸件排产旺盛&纯碱价格上涨，推升玻璃涨价。进入下半年以来，组件排产环比大幅提升，其中7 月、8 月国内组件排产分别环比提升21.5%、15.2%，考虑到近期新增产能有限，带来光伏玻璃环节库存的持续消化，同时在纯碱价格上涨的带动下，9 月国内光伏玻璃企业报价向上调整，幅度约为0.5 元/平米，光伏玻璃供需格局转好，利好盈利的进一步修复。

    　　盈利预测

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为27.29/38.20/48.72 亿元， 对应2023-25 年公司PE 分别为26.80x/19.14x/15.01x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　光伏装机需求不及预期；产能释放进度不及预期。