事件

    　　公司23H1 实现收入/ 归母净利/ 扣非净利96.78/10.85/10.7 亿元，YoY+32.5%/+8.19%/+9.73%，其中Q2 实现收入/归母净利分别43.13/5.73 亿元，YoY+13.64%/1.31%。

    　　光伏产销稳步增长，产能持续扩张

    　　行业层面看，2023 年上半年，光伏装机为78.42GW，yoy+154%，集中式和分布式基本各占一半，集中式装机为37.46GW，yoy+234%，分布式装机为40.96GW，yoy+108%。上半年组件产量超过204GW，yoy+65%。

    　　分业务看，光伏玻璃23H1 实现营收87.86 亿元，yoy+35.9%，业绩增长主要系产能释放所致。根据卓创，今年上半年3.2/2.0mm 光伏玻璃整体含税均价分别为25.9、18.7 元/平米，同比分别下降3.3%、8.6%。由此我们推算得，23H1 光伏玻璃出货量约4.45 亿平米。产能方面，截至23H1 公司现有产能为日熔化量20600 吨，目前仍有8 条在建产线。

    　　此外，浮法玻璃实现收入1.7 亿元，yoy+10.6%；工程玻璃营收2.6 亿元，Yoy-17.9%；家居玻璃实现收入1.5 亿元，yoy-15%，我们预计主要受到下游地产需求影响。

    　　毛利率环比略有提升，费用率稳中有降

    　　23H1 公司毛利率19.1%，同比降低3.5pct，Q2 毛利率19.93%，环比提升1.46pct。期间费用方面，23H1 整体费用率6.25%，同比下降0.7pct，销售/管理/研发费用率分别下降0.25、0.49、0.53pct。综上，23H1 实现净利率11.2%，同比降低2.5pct，其中Q2 净利率13.3%，环比提升3.77pct。

    　　投资建议

    　　今年以来，硅料的价格下降直接拉动了组件的需求，未来我们预计下游装机需求仍然维持高景气，光伏玻璃的需求有望持续提升。此外，公司仍在规划光伏玻璃产能扩张，成本端的规模效应和大窑炉优势也有望持续强化。

    　　作为行业龙头企业，公司成本优势显著，展望Q4 我们认为部分原材料价格有望降低，考虑到上半年公司业绩情况，我们略微调低23 年盈利预测，预计23-25 年公司归母净利润27/38/42 亿元（前值29/34.4/40.7 亿元），对应PE27/19/17.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏玻璃价格不及预期、玻璃原材料价格上涨、产能扩张不及预期