事件：公司发布2020年报，全年实现营收62.6亿元，同比增长30.24%；实现归母净利润16.29亿元，同增127.09%，实现扣非净利润16.19亿元，同比上升135.39%，业绩符合预期。

    　　主营业务快速增长，盈利能力优异。由于20年光伏玻璃需求旺盛，光伏玻璃供给较为紧缺，光玻价格快速提升。20年公司光伏玻璃业务收入快速增长，实现营收52.26亿元，同比增长39.44%，毛利率达49.41%，同比提升16.54pct。

    　　20 年光伏玻璃销量保持快速增长，21 年光伏玻璃需求仍旺盛。20 年公司光伏玻璃销售量达 1.85 亿平方米，同比增长 17.32%。随着十四五以及碳中和等各种利好政策推动，预计 21/22 年全球光伏装机量可达 160/200GW，光伏装机需求旺盛。预计未来双玻渗透率将持续提升，21 年渗透率可达 40%。

    　　光伏装机持续增长叠加双玻占比提升，21 年光伏玻璃需求有望维持高景气。

    　　公司产能持续扩张，长单签订保障公司未来业绩增长。截至 20 年末，公司日熔化量 6400 吨。随着 21 年初越南和安徽凤阳两条生产线点火，公司日熔量将达到 8600 吨/日。预计 21-22 年光玻产能将达到 12200/18200 吨/日，产能持续扩张，进一步巩固公司龙头地位。公司与多家光伏组件一线企业签订光伏玻璃长单，所签订单主要为大尺寸玻璃，虽然 21-22 年光玻行业新增产能较多，玻璃供不应求局面将逐步改善，但大尺寸玻璃仍供给偏紧。光伏玻璃销量有望不断增加，业绩增长确定性较强。

    　　投资建议：考虑 21 年光伏玻璃价格预计有较大幅度下滑，我们下调公司盈利预测，预计 21-23 年归母净利润分别为 22.24/29.15/32.28 亿元，同比+36.5%/31.1%/10.7%，EPS 分别为 1.04/1.36/1.50 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏玻璃价格下降风险，光伏装机不达预期