事件：2020 年3 月29 日，福莱特发布2020 年年报。

    光伏玻璃供不应求，公司2020 年业绩受益于量价齐升。2020 年在光伏发电成本下降与政策支持双重推动下，行业景气度持续提升，而光伏玻璃由于供给刚性导致下半年供不应求，价格维持高位。根据2020 年年报，公司全年实现营业收入62.60 亿元，同比增长30.24%，实现归母净利润16.29 亿元，同比增长127.09%。其中光伏玻璃业务贡献收入52.26 亿元，同比增长39.44%，全年产销量分别为1.88、1.85 亿平，同比增长19.17%、17.32%，毛利率为49.41%，同比提升16.54%。

    布局大规模扩产计划，未来成长可期。碳中和目标提出、光伏发电进入平价时代叠加双玻渗透率进一步提升，推动光伏玻璃需求快速增长，公司因此布局大规模扩产计划。其中越南海防两条1000t/d 产线分别于2020Q4、2021Q1 投产，另外四条1200t/d 玻璃产线有望在2021 年陆续投产，其中第一条日熔化量为1200 吨的光伏玻璃生产线已于2021 年第一季度点火并投入运营，另外三条日熔化量为1200 吨的光伏玻璃生产线预计于2021 年陆续投产。另外公司在安徽省滁州市凤阳凤宁现代产业园建设五座1200t/d光伏玻璃窑炉，预计于2022 年陆续投产。随着公司产能有望稳步投放，有望推动业绩高速增长。

    大尺寸玻璃结构性短缺，公司将凭借产能优势获取超额收益。随着大尺寸硅片在组件端的应用，大尺寸组件所需要的玻璃宽幅大幅提升。而当前600W系列大尺寸组件所需的玻璃实际有效产能有限，布局大尺寸玻璃产能的玻璃厂商有望受益。公司近两年新产能陆续投产，新产能均可以满足大尺寸玻璃的需要。随着600W 系列组件的快速放量，公司有望凭借产能结构的优势获得超额收益。

    业绩预测：预计公司2021-2023 年实现归母净利润22.95/29.34/35.06 亿元，对应PE 24.8/19.4/16.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新增装机需求不及预期，超薄玻璃尺寸进一步下降，透明背板替代效应增强，导致光伏玻璃供需格局恶化，竞争加剧，盈利能力承压。