核心观点：

    　　公司披露2021 年三季报：2021 年Q1-Q3，营收同增7.17%至17.51亿元，归母净利润同增17.58%至2.95 亿元，归母扣非净利润同增26.07%至2.91 亿元。2021 年Q3，营收同减11.27%至5.80 亿元，归母净利润同减35.21%至0.77 亿元，归母扣非净利润同减33.22%至0.75 亿元。考虑到出版业的季节性和结算特性，或因季度间结算差异导致业绩波动，20Q3 公司归母净利润的同比增速达到33.85%，因此Q1-Q3 单季度业绩增速对全年业绩的指引性较低。

    　　前三季度图书收入增长10%，毛利率提升2.1pct。2021 年Q1-Q3，图书业务实现营收7.06 亿元，同比增长10.47%，毛利率比去年同期提升2.10pct；21Q3 实现营收2.06 亿元，同比减少20.66%，对应的毛利率比去年同期提升1.56pct。2021 年1-9 月，期刊发行量为75.04万册，已确认5972 万元的服务收入和386 万元的广告收入。

    　　专业出版龙头地位稳固。根据最新发布的2020 年度《期刊引证报告》，目前公司出版SCI 收录期刊97 种，超过中国SCI 期刊总数的1/3，其中Q1 区期刊32 种，约占中国Q1 区期刊的1/3；EI 收录期刊80 种，约占中国EI 期刊总数的1/4。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为5.05/5.60/6.28 亿元，对应的EPS 为0.64/0.71/0.79 元，2021 年10月29 日收盘价对应的PE 为12.88 X/11.62 X/10.36 X。公司在专业出版领域的竞争优势突出、龙头地位稳固，国际学术影响力持续提升，前三季度业绩稳健增长。我们给予公司2022 年16 倍的PE 估值，对应公司合理价值为10.99 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新冠疫情影响；数字项目推进不及预期；海外机构合作风险；中小学教辅市场竞争加剧。