公司披露2019 年三季报：2019 年1-9 月，公司营收同增16.55%至16.28亿元，归母净利润同增19.03%至2.26 亿元，归母扣非净利润同增22.78%至2.07 亿元。2019 年Q3，公司营收同增24.13%至5.92 亿元、归母净利润同增13.67%至0.88 亿元。

    业绩基本符合预期，图书业务稳定增长15%

    　　公司的三季报业绩基本符合市场预期，根据业务拆分公司的营收结构：1）2019 年1-9 月，图书业务实现营收6.41 亿元，同比增长14.67%，对应的毛利率为56.16%，与去年同期基本持平；2019 年Q3，图书业务实现营收2.13 亿元，同比增长17.44%，毛利率比去年同期减少10pp，可能因为是毛利率较低的教辅业务占比提升。2）2019 年1-9 月，期刊的发行量为97.81万册，同比减少3.8%，主要是因为数字阅读冲击大众类期刊的销量；已确认的服务和广告收入为0.46 亿元，同比增长99.4%，已签约的广告订单额为53.97 万元，同比增长304.3%。

    财务数据：运营效率提升，在手现金丰富

    　　2019 年1-9 月，公司的毛利率为27.26%，比去年同期提升0.31pp；管理费率比去年同期下降0.34pp，销售费率比去年同期下降0.76pp；归母净利率为13.91%，比去年同期提升0.29pp。截至报告期末，公司拥有32.75亿元的货币资金，在手现金丰富，支撑公司后续拓展数字化和国际化。

    　　投资建议：预计2019-2021 年，公司的营收为25.10/27.96/31.00 亿元，归母净利润为4.86/5.46/6.09 亿元，对应的EPS 为0.62/0.69/0.77 元/股，2019 年10 月29 日收盘价对应的PE 为19.09X/17.03X/15.25X。我们维持公司每股合理价值为14.92 元/股的观点不变，对应2020 年的PE 估值为21.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外机构合作风险；纸价波动风险；移动阅读冲击；中小学教辅市场竞争加剧；知识服务业务开发进度不及预期。