事件描述

    　　公司发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入21,692.56 亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润1,262.94 亿元，同比下降4.9%。单三季度，公司实现营业收入7,191.57 亿元，同比增长2.3%；实现归母净利润422.87 亿元，同比下降3.9%。

    　　事件评论

    　　油气产量小幅增长叠加降本增效，油气和新能源业务业绩变动优于同期油价变动。2025年前三季度公司实现油气当量产量1,377.2 百万桶，同比上升2.6%。其中国内油气当量产量1,234.3 百万桶，同比增长3.2%；海外油气当量产量142.8 百万桶，同比下降2.0%。

    　　大力加强油气生产成本控制，单位油气操作成本10.79 美元/桶，同比下降6.1%。2025年前三季度布伦特期货均价为70.93 美元/桶，同比下降14.3%，公司实现油价达到66.2美元/桶，同比下降14.5%。产量提升叠加降本增效，以及税费支出减少，板块2025 年前三季度实现经营利润1,251.03 亿元，同比下降13.28%，优于同期国际油价跌幅。

    　　化工产品价格下跌，但炼油业务带动炼油和化工板块业绩改善。2025 前三季度加工原油1,040.6 百万桶，同比上升0.4%；生产乙烯668.8 万吨，同比增长5.2%；化工产品商品量2,959.0 万吨，同比增长3.3%。炼油化工和新材料分部持续优化装置运行和产品结构，深入推进转型升级，逐步迈向炼化生精材产业链中高端，实现经营利润人民币162.40 亿元，同比增加6.28%，其中：炼油业务实现经营利润人民币144.53 亿元，同比增加22.68%；化工业务实现经营利润人民币17.87 亿元，同比下降48.93%，主要由于大部分化工产品价格下降，化工业务毛利空间收窄。

    　　销量增加及采购成本控制良好，天然气销售业务盈利能力持续提高。天然气销售业务大力控制天然气采购成本；持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2025 前三季度销售天然气2,185.41 亿立方米，同比增长4.2%。由于天然气销量增加以及采购成本控制良好，天然气销售业务实现经营利润人民币312.79 亿元，同比增加23.79%。

    　　注重股东回报，增持彰显公司信心。为积极回报股东，公司延续稳定的现金分红政策，2025 年中期股息每股0.22 元，总派息额约402.65 亿元。这一政策不仅体现了公司良好的盈利能力和现金流管理能力，也展示了其对股东回报的高度重视。另外，2025 年4 月9 日，公司发布控股股东增持计划，控股股东未来12 个月内将通过上海证券交易所交易系统及香港联合交易所有限公司系统增持公司A 股及H 股股份，拟增持金额不少于人民币28 亿元（含本数），不超过人民币56 亿元（含本数），彰显公司信心。

    　　预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.87 元、0.91 元和0.92 元，对应2025 年11 月10日收盘价的PE 分别为11.36X、10.83X 和10.72X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、地缘政治风险。