事件描述

    公司披露2024 年第一季度报告，2024 年一季度公司实现营业收入8,121.84 亿元，同比增加10.88%；实现归母净利润456.81 亿元，同比增加4.70%。

    事件评论

    油气产量增加成本控制显著，油气和新能源业务业绩增幅优于同期油价波动。2024 年Q1布伦特现货均价同比上涨2.5%。公司实现油气当量产量463.7 百万桶，同比上升2.6%。

    其中，其中国内油气当量产量413.0 百万桶，同比增长2.6%；海外油气当量产量50.7 百万桶，同比增长2.6%。单位油气操作成本10.38 美元/桶，同比下降1.8%。在产量提升以及成本下降背景下，油气和新能源业务实现经营利润429.65 亿元，同比增长4.8%，高于同期油价涨幅。

    炼油产品毛利收窄，化工业务扭亏为盈。2024 年Q1 加工原油353.8 百万桶，同比增长8.2%；生产成品油3,048.2 万吨，同比增长9.8%；生产乙烯227.0 万吨，同比增长13.5%；化工产品商品量990.8 万吨，同比增长16.7%。炼油化工和新材料业务实现经营利润81.15亿元，同比下降4.2%。其中由于炼油产品毛利收窄，炼油业务实现经营利润69.70 亿元，同比减少24.26 亿元；由于化工产品销量增加以及广东石化扭亏增利，化工业务经营利润11.45 亿元，实现扭亏为盈，同比增利20.71 亿元。

    销量增加及进口气成本降低，天然气销售业务盈利能力大幅提高。天然气销售业务持续优化进口气资源池结构，有效控制采购成本，大力开拓高端高效市场，努力增加直供直销客户和终端市场销售比例，持续提升销售量效。2024 年Q1 销售天然气833.69 亿立方米，同比增长14.2%，其中国内销售天然气671.02 亿立方米，同比增长7.5%。主要由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低，天然气销售业务实现经营利润人民币123.16 亿元，同比增加21.80 亿元。

    注重股东回报，估值仍有修复空间。2023 年公司拟派发末期含税现金红利0.23 元/股，加上中期每股股息计划全年派发0.44 元/股，对应的现金分红比例为50%，合计派息约805.29 亿元，创造历史新高。今年以来，以三桶油为代表的央国企能源板块，在保障能源安全以及新能源转型的背景下，股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，目前估值仍相对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，中国石油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。

    预计公司2024-2026EPS 分别为0.99 元、1.04 元和1.12 元。对应2024 年4 月30 日收盘价的PE 分别为10.39X、9.91X 和9.16X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下跌；

    2、地缘政治风险。