2024Q1 业绩符合预期

    公司2024Q1 营收8122 亿元，同比+10.9%，其中归母净利润457 亿元，同比+4.7%，符合预期。

    上游板块

    Q1 原油产量同比+1.4%，天然气产量+3.9%。原油实现价格同比-0.57 美金/桶；天然气实现价格基本持平（气价同比表现好于另外两家同行）。经营利润430 亿元，同比+20 亿。

    炼化板块

    Q1 原油加工量同比+8.2%，成品油产量同比+9.8%，乙烯产量同比+13.5%。

    炼化板块经营利润81 亿，同比小幅减少约4 亿；其中化工业务实现经营利润11.5 亿，同比扭亏。

    化工板块表现比较优秀，主要原因是化工产品销量增加以及广东石化扭亏。

    炼油板块同比下降（同比变化趋势与中石化一致），主要是由于炼油毛利收窄，两者之间的同比变化幅度差异有合理性，我们猜测与两者炼厂原油结构和库存周期差异有关。

    天然气销售板块

    经营利润123 亿元，同比+22 亿，主要来自销量增加。国内天然气销售同比+7.5%，公司强调增加直供和终端市场销售比例。

    盈利预测与投资评级: 维持24/25/26 年盈利预测1703/1793/1901 亿元，A股对应PE11/10/10 倍，H 股对应PE7.8/7.4/7.0 倍。A 股对应24 年分红收益率4.6%，H 股对应24 年分红收益率6.4%。维持“买入”评级。

    风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。