事件描述

    公司披露2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入22,821.35 亿元，同比减少7.06%；实现归母净利润1,316.51 亿元，同比增加9.78%。其中单三季度公司实现营业收入8,022.64 亿元，同比减少4.58%；实现归母净利润463.75 亿元，同比增加21.08%。

    事件评论

    原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长。公司继续大力加强油气勘探开发和增储上产力度，促进油气和新能源融合发展。持续加强成本费用管控，坚持产量与效益并重。

    2023 年前三季度，公司油气当量产量13.15 亿桶，同比增长5.1%，其中原油产量7.06亿桶，同比增长4.3%；生产可销售天然气3.66 万亿立方英尺，同比增长6.1%。国内油气当量产量11.69 亿桶，同比增长3.8%；其中原油产量5.84 亿桶，同比增长1.2%；生产可销售天然气3.51 万亿立方英尺，同比增长6.6%。2023 年前三季度原油平均实现价格为 75.28 美元/桶，同比下降 20.9%，由于产量提升叠加降本增效，公司油气和新能源业务实现经营利润1,326.96 亿元，同比仅下降4.5%，远低于油价降幅。

    持续优化炼化业务布局，经营利润大幅增加。公司坚持以市场为导向，持续优化业务布局，保持生产装置安全平稳高负荷运行，努力增产高附加值和特色炼油产品，推进“基础+高端”化工战略，大力发展特色优势化工产品及新材料业务，不断提高化工新材料产品产销量，积极推进吉林石化、广西石化转型升级等重点工程建设。2023 年前三季度，公司加工原油10.44 亿桶，同比增长16.5%，生产汽油、煤油、柴油9,245.1 万吨，同比增长19.4%；化工产品商品量2,610.5 万吨，同比增长11.2%。炼化和新材料业务实现经营利润278.12 亿元，同比增加5.48%。

    持续优化资源配置，天然气销售量效齐升。充分利用国内国际两个市场、两种资源，持续优化资源结构，控制资源采购成本；发挥产业链一体化优势，全力加强产业链协同，持续优化市场布局和销售流向，努力提升高端高效市场占有率；加强市场分析研判，深化需求侧动态分析，持续提升客户服务能力和市场交易能力，不断提高营销质量和效益。2023年前三季度，公司国内销售天然气1,553.64 亿立方米，同比增长5.5%。天然气销售业务实现经营利润194.76 亿元，同比增长24.50%。

    展望未来，油价中枢有望中高位运行，中国石油油气资源丰富，上游业绩弹性充足；中游炼化环节随着下游需求复苏，盈利有望改善；天然气价格中长期处于上升趋势，为公司经营改善带来支撑。不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023 年-2025 年EPS 为0.97元、0.99 元和1.02 元，对应2023 年11 月1 日收盘价的PE 分别为7.39X、7.22X 和7.00X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国际油价大幅下跌；

    2、地缘政治风险。