本报告导读：

    　　油气销量增长以及成本下降带动公司2023H1 创历史最佳业绩。预计随Q3 油价高位震荡，三季度业绩有望环比改善。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价和盈利预测：因公司油气新能源，天然气表现突出，我们上调公司2023~2025 年EPS 为0.93/0.89/0.89 元（原为0.79/0.75/0.73 元），考虑到央企估值重估，给予公司1.2 倍PB估值，上调目标价为9.26 元（原8.98 元），维持“增持”评级。

    　　油气销量上涨以及操作成本下降推动Q2 业绩好于预期：公司H1 实现利润853 亿元，同比+4.47%，实现单季度历史最好业绩。其中Q2实现归母净利润417 亿，同比下2.53%，但高于市场预期。油气新能源以及销量板块的增长成为上半年主要贡献。

    　　油气新能源，销售及天然气销售板块表现突出。Q2 布油均价自Q1 的82 美元/桶下滑至Q2 的78 美元/桶，2023H1 实现公司实现油价74 美元/桶，因Q1 实现油价76 美元/桶，实现油价有所下降。分版块经营利润看，油气和新能源/炼油/化工/销售/天然气销售板块的分别为855/186/109/141 亿元，同比+3.7%/-23.7%/+28.4%/+3.5%。

    　　优化原油资源配置，成品油销量高增：2023H1 公司合理调整炼油加工负荷，成品油收率和产品结构，加工原油673 百万桶，同比+12.6%，同时实现单位油气成本10.82 美元/桶，同比下降6.8%。成品油、化工品、合成树脂、新材料等板块产量均较去年同期高增长。受益下游出行复苏，2023H1 实现汽柴煤油销量8067 万吨，+12.9%，其中国内5934 万吨，+17.9%，成为经营利润的重要贡献。

    　　风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。