维持增持评级，上调盈利预测及目标价，油价中枢抬升，上调盈利预测，预计2021-2023年EPS为0.50/0.52/0.54元（前值2021-2023预测值为0.29/0.36/0.38元），增速为386%/4%/3%，参考可比公司估值，给予2022年1倍PB，上调目标价至6.83元。增持。

    业绩符合市场预期.预计公司2021年实现归母净利润900-940亿元，同比增加710-750亿元，增长374%到395%；扣非后归母净利润980-1080亿元，同比增加1100-1200亿元。对应Q4单季度归母净利润148.9-188.9亿元，同比增长66.5%-111.3%；扣非归母净利润297.7-397.7亿元，同比增长165.5%-254.7%，2021年油价持续震荡上行，公司油气产品销售实现量效齐增，主要成本指标得到有效控制，经营业绩创近七年同期最好水平。

    预计2022年油价中枢高于市场，我们认为布伦特原油价格仍有可能突破90美元/桶，2022年中枢我们判断布伦特原油在70美元/桶左右，向下空间有限。主要由于：①供给格局的变化，OPEC掌握定价权。

    页岩油投资意愿放缓。②碳中和背景下全球供给端受限。③全球油田开采成本呈现上升趋势叠加碳中和带来绿色溢价。@极端气候增加短期能源需求。

    公司业绩与油价正相关，按公司2020年1625.5百万桶油当量计算，油价每上涨10美元，增厚业绩约69亿美元，油价弹性/市值为4.7%。

    风险提示.原油价格大幅波动风险，增储上产、降本增效不及预期。