中国石油公布2021 年业绩预增公告。公司预计2021 年实现归母净利润900-940 亿元，同比增加710-750 亿元，增幅374%-395%，创近七年以来同期最好水平。公司预计2021 年扣除非经常性损益后归母净利润980-1080 亿元，同比增加1100-1200 亿元。

    油价上涨，油气产品销售量效齐增。2021 年，在OPEC+减产、下游需求逐步恢复的推动下，国际油价震荡上行，布伦特油价逐季抬升，1Q21-4Q21 均价分别61.06 美元/桶、68.86 美元/桶、73.24 美元/桶、79.64 美元/桶，全年平均70.76 美元/桶。公司主要油气产品销售实现量效齐增，主要成本指标得到有效控制，推动经营业绩同比大幅增长。

    勘探与开采业务：油价上涨，2021 年前三季度盈利同比大幅增长。2021 年前三季度，公司勘探与开采业务实现经营收益583.69 亿元，同比大幅增长192%。

    炼油与化工业务：需求改善，2021 年前三季度经营利润同比扭亏。2021 年前三季度，公司炼油与化工业务实现经营收益319.90 亿元，同比扭亏（2020 年前三季度经营收益-16.68 亿元）。

    天然气与管道业务：3Q21 面临压力。2021 年前三季度，公司天然气与管道业务实现经营收益367.15 亿元，其中3Q21 实现经营收益-1.73 亿元。与上半年相对稳定的盈利相比，第三季度公司天然气与管道业务板块面临较大压力。我们认为主要与国际天然气价格大幅上涨，导致公司进口天然气亏损扩大，从而拖累了公司天然气与管道业务出现了小幅亏损。

    销售业务板块：2021 年前三季度经营利润同比扭亏。2021 年前三季度，公司销售业务实现经营收益87.76 亿元，同比扭亏（2020 年前三季度经营收益-49.36亿元）。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.50、0.52、0.52 元，2021 年BPS 为6.95 元。参考可比公司估值水平，给予其2021 年0.8-1.0 倍PB，对应合理价值区间5.56-6.95 元，维持“优于大市”投资评级。

    风险提示：原油、天然气价格回落，炼油化工行业景气度下降等。