事件：

    公司发布2021 年业绩预告，预计21 年实现归母净利润900-940 亿元，同比增长374%-395%；预计实现扣非后归母净利润980-1080 亿元，同比增加1100-1200亿元。其中21Q4 单季实现归母净利润149-189 亿元，同比增长67%-111%，环比下降14%-33%。

    点评：

    21 年油价持续上涨，公司油气业务量价齐升，业绩创7 年新高2021 年，国际原油价格持续震荡上行，国内宏观经济稳步复苏，炼化行业景气度攀升，油气产品需求持续提升，公司盈利能力大幅提升。21 年布油期货均价70.94美元/桶，同比20 年上涨64%。21 年公司大力加强油气勘探开发，持续提升炼销一体化水平，统筹优化天然气资源调配，稳步推进新能源新材料业务布局，充分发挥业务板块协同作用。公司油气业务稳步推进，主要油气产品销售实现量价齐升，叠加降本增效，有效控制经营成本，公司21 年业绩同比大幅增长，创近七年新高。

    “碳中和”背景下天然气行业发展空间广阔，自产气龙头有望充分受益天然气是高热值、低碳排放的化石能源，单位热值碳排放仅为煤炭的60%左右。

    在“碳中和”背景下，我国天然气行业将迎来新的增长动能。在我国“双碳”目标约束下，天然气作为清洁一次化石能源，未来发展空间广阔。此外，随着我国碳交易市场逐渐成熟，未来碳价上涨将提升天然气行业发展价值。据我国学者徐博等在《中国“十四五”天然气消费趋势分析》中的测算，我国2021-2025 年天然气需求量CAGR 有望达到5.8%。公司是全球顶级的石油公司，拥有原油已探明储量52 亿桶，天然气已探明储量76 万亿立方英尺。年均生产原油超9 亿桶，生产天然气超过4 万亿立方英尺。作为我国天然气生产龙头企业，公司有望充分受益于天然气行业增长。

    聚焦CCUS 前沿技术，助力公司低碳发展

    “双碳”目标推动我国能源结构向绿色低碳转型，CCUS 成为实现碳中和的重要渠道。公司在CCUS 产业发展方面具备显著的资源与技术优势，拥有国内数量最多、规模最大的CCUS-EOR 工业项目，其中吉林油田二氧化碳驱油是全国首个全流程示范工程，累计封存二氧化碳已超过200 万吨；公司主导的新疆CCUS 中心是油气行业气候倡议组织在全球部署的首批5 个CCUS 产业促进中心之一。“十四五”

    期间，中国石油将开展吉林、大庆、长庆、新疆四家油田的二氧化碳驱油规模示范，启动辽河、冀东、大港、华北、吐哈、南方六家油田的二氧化碳驱油与埋存先导试验，力争“十四五”末年注入规模达到500 万吨，产油规模达到140 万吨，继续保持国内领先。未来随着碳税的逐渐放开，公司CCUS 业务有望长期受益，成为公司绿色低碳能源产业的增长极。

    能源转型正当时，新能源领域与中国石化强强联合21 年12 月1 日，中国石油与中国石化在京签署战略合作框架协议。双方共同承担国家油气安全保障重要任务，将为保障国家能源安全作出新贡献，同时以协议签署为契机，在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域全面深化合作。

    尽管我国已成为世界第二大石油消费国和世界第三大天然气消费国，但我国原油、天然气对外依赖度极高，此次签署战略合作框架协议，是我国能源安全把控迈出的重要一步，增储上产有望迎来政策加码，推动油气储量、产量进一步上行。

    在碳达峰、碳中和的战略目标下，全球将逐步进入新能源时代，油气消费比例将持续下滑，油气企业转型为大势所趋。此次协议签署战略意义显著，表明了中国石油与中国石化积极拥抱碳中和的决心，依靠资本优势与技术优势加速向氢能、光伏等新能源领域转型，其中氢能领域是油气企业转型的关键领域。绿氢生产所需设备投资巨大，产能5 万吨/年项目中仅电力生产、制氢两个环节就需要70-100亿元的资金支持。资本雄厚的两大石油公司强强联合，有望加速氢能产业的发展。

    估值处于底部，油气巨头存在较大估值修复空间截至2022 年1 月12 日，中国石油A、H 股PB-MRQ 分别为0.77、0.45，处于历史底部区间。21 年国资委下发了《关于做好央企控股上市公司2021 年投资者沟通工作有关事项的通知》，该通知表明将把2021 年投资者沟通相关工作实施情况以适当形式纳入考核。国资委之所以对央企考核指标进行调整，主要是为了推动相关国企改革发展。公司是我国油气行业占主导地位的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，炼销一体化优势显著，估值存在较大安全边际和修复空间。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到21Q4 天然气价格下滑，公司21Q4 归母净利润环比下降，我们下调公司21 年盈利预测，我们仍看好油气行业景气度，“增储上产”政策持续推进，公司油气产量有望持续增长，盈利能力有望稳步提升，因此维持公司22-23 年盈利预测，预计公司 21-23 年归母净利润分别为923.93（下调3%）/999.21/1054.08 亿元，折合EPS 分别为0.50、0.55、0.58 元/股，公司是我国油气龙头企业，未来有望充分受益于天然气行业增长，因此我们维持A+H 股“买入”评级。

    风险提示：原油价格大幅下行风险，炼油和化工景气度下行风险。