成都银行业绩受其他非息影响波动，核心营收（利息净收入+中收）增速稳定。

    　　数据概览

    　　25Q1~3成都银行营收、归母净利润同比分别增长3.0%、5.0%，增速分别较25H1下降2.9pc、下降2.3pc。25Q3 末成都银行不良率环比上升2bp 至0.68%，拨备覆盖率环比下降20pc 至433%。

    　　业绩增速放缓

    　　成都银行三季报营收利润增速放缓，主要是债市波动拖累其他非息收入表现。

    　　25Q1~3 成都银行核心营收（利息净收入与中收）同比增长6.5%，增速较25H1提升1.4pc；其他非息收入同比下降13%，增速较25H1 下降23pc。

    　　展望未来，预计成都银行全年营收压力好于三季度，主要考虑成都银行核心营收稳健，同时市场利率边际回落，债市表现或将好于三季度。

    　　息差环比下降

    　　测算25Q3 成都银行单季息差（期初期末，下同）环比下降3bp 至1.54%，主要受资产收益率下降影响。25Q3 成都银行资产收益率环比下降3bp 至3.43%，主要是受5 月LPR 调降以及资产结构调整影响。资产结构来看，25Q3 成都银行收益率较低的债券占比提升幅度大于贷款，拖累资产端表现。年内来看，预计息差有望稳定在三季度水平，主要考虑资产端降幅收敛；明年来看，考虑高息存款到期，预计息差降幅有望好于今年。

    　　资产质量优异

    　　①不良率绝对值处在低位，环比略有波动。25Q3 成都银行不良率环比+2bp 至0.68%，判断与核销节奏有关；25Q3 关注率环比下降7bp 至0.44%。②拨备释放支撑利润表现，25Q3 末成都银行拨备覆盖率环比下降20pc 至433%。

    　　盈利预测与估值

    　　预计成都银行2025-2027 年归母净利润同比增长5.34%/5.36%/5.48%，对应BPS20.90/23.26/25.75 元/股。现价对应2025-2027 年PB 估值0.87/0.78/0.70 倍。目标价为21.12 元/股，对应25 年PB1.01 倍，现价空间17%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，经营发展不及预期。