投资要点：

    　　业绩承压，净利息收入为主要拖累因素

    　　2024Q2，单季营收增速为2.45%，较一季度增速下滑3.8pct。单季归母净利润增速为8.75%，较一季度增速下滑4.1%。

    　　归因来看，主要是净利息收入下滑拖累业绩表现，且量、价都形成拖累，价格的拖累更为明显。（1）量方面，截至2024 年上半年，生息资产增速为17.6%，较一季度末下滑2.27pct。（2）价格方面，二季度测算净息差为1.52%，同比降幅进一步扩大至37bp。

    　　非息净收入的贡献有所增加

    　　2024Q2，公司紧跟市场变化，加大对优质债券配比，主动开展波段操作，单季度其他非息的增速为23.5%，较一季度明显提升27pct，主要是债券转让收入增加。

    　　中收表现亮眼。公司持续巩固“稳健低波”的产品优势，全面强化投研能力、持续丰富理财产品种类，强化以“芙蓉锦程”为品牌的区域品牌形象。2024Q2，单季手续费及佣金净收入增速为43.1%，较一季度明显提升27.3pct。拆分结构来看，理财及资产管理业务、担保及承诺业务、银行卡业务都有较为显著的增长。

    　　资产质量整体保持稳定

    　　截至2024Q2 末，不良率较Q1 末持平，关注率较Q1 末小幅抬升4bp。其中，对公不良率较年初下降5bp，零售不良率较年初抬升13bp，拨备覆盖率为496%，整体表现优于同业。

    　　值得关注的是，零售领域与同业类似，面临一定的资产质量压力。

    　　截至2024 年6 月末，个人购房贷款不良率为0.63%，较年初抬升18bp。

    　　盈利预测与投资建议

    　　结合2024 半年报预测，预计2024-2026 年营收增速分别为5.96%、7.67%、10.77%（前值2024-2025 年分别为14.34%、15.53%），归母净利润增速分别为10.53%、10.99%、11.50%（前值2024-2025 年分别为21.0%、21.1%）。

    　　根据历史估值法，截至2024 年9 月4 日，最新PB 小于0.8，近一年PB 均值为0.81。我们认为估值有望回升，给予公司目标2024 年PB0.8 倍，对应目标价15.48 元，维持给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。