事件描述

    　　成都银行发布2024 年半年报，上半年营业收入同比增长4.3%（一季度同比增速6.3%），其中利息净收入同比增长1.9%，归母净利润同比增长10.6%（一季度同比增速12.8%）。二季度末不良贷款率0.66%，环比持平，拨备覆盖率496%，环比下降8pct。

    　　事件评论

    　　利息净收入保持正增，信用成本下降反哺利润。上半年营收增速较一季度回落，去年二季度基数较高。利息净收入同比增长1.9%，保持正增长，非利息净收入同比增长13.9%，其中手续费净收入同比增长31.9%，投资收益+公允价值变动损益受益债市同比增长35.3%支撑营收。上半年归母净利润同比增速去年高基数下回落，得益于资产质量保持优异，非信贷减值损失回拨，信用减值损失计提金额同比下降14.8%，支撑利润增长。

    　　信贷增长强劲，增速预计继续保持领先。二季度末贷款较期初增长13.1%，预计增速保持行业领先，其中二季度环比增长2.5%。上半年对公贷款强劲增长15.6%，二季度环比增速2.5%，行业分布来看依然以租赁和商务服务业、水利等基建类行业为主要增长点，分别较期初增长31.1%、8.1%。二季度末零售贷款环比增速2.5%，其中消费贷和经营贷分别较期初增长10.4%、12.6%，房贷较期初增长0.5%。二季度末存款较期初增长9.7%，二季度环比增长2.6%，二季度末活期存款占比31.9%，环比下降1.4pct。

    　　净息差继续下行，存款成本进入下行拐点。上半年净息差1.66%，较2023 全年下降15BP，主要反映贷款收益率下行压力，上半年贷款收益率较2023 年下降20BP，其中对公和零售贷款收益率分别下降15BP、51BP。存款成本率进入下行拐点，上半年存款成本率较2023 全年降低2BP，各类存款产品成本率均下降，其中零售定期存款成本率下降15BP至3.04%，预计随着前期高成本存款逐步到期重定价，未来仍有持续下行空间。

    　　资产质量持续优异，不良率保持低位水平。二季度末不良率环比持平于0.66%，预计保持上市银行第一梯队水平。动态角度，2023 上半年加回核销的不良净生成率仅0.31%，绝对水平在同业中依然很低，以政府类业务为主的资产结构在当前经济环境下非常稳健。重点领域中，二季度末房地产对公贷款不良率1.82%，较期初下降122BP，风险可控。二季度末个人贷款不良率上升13BP 至0.68%，零售风险波动属于行业共性。上半年贷款信用成本率同比下降16BP 至0.67%，利润表信用减值计提同比下降14.8%，资产质量优异的情况下，非贷款减值准备回拨，支撑利润增速。二季度末拨备覆盖率环比下降8pct至496%，拨备回落反哺利润，但拨备的绝对水平仍处于高位，风险抵补能力雄厚。

    　　投资建议：成都银行政府类业务领域资源禀赋雄厚，在全国信贷增长放缓的背景下，上半年扩表依然强劲，同时资产质量十分优异。利润增速跟随行业趋势下行，但依然保持较高增速，带来可持续增长的股息红利价值。二季度末核心一级资本充足率8.17%，距离监管红线较近，今年以来股价上涨实现转股的动力较强。预计2024 全年营收增速5.4%，归母净利润增速10.5%，目前估值0.72x2024PB，2023 年股息率高达6.3%，且明后年预计仍有可持续增长优势，持续重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成渝地区经济发展不及预期；2、净息差快速收窄，盈利增速受损。