半年报综述：净利润同比增速下降2.2%至10.6%。成都银行2024 年二季度在信贷增速放缓、息差下降的情况下净利息收入环比负增，不过中收在理财规模增长的带动下表现较好，其他非息受债市走牛也对收入提供了一定支撑，营收整体累计同比增速较一季度下降2 个百分点至4.3%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度下降2.2 个百分点至10.6%。

    净利息收入：Q2 净利息收入环比下降4%，资产端收益率下降较快使得息差进一步下行，同时信贷增速放缓也有一定影响。从价格上来说，资产端收益率环比下行19bp 至3.74%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行7bp 至2.25%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，信贷在一季度高增的透支之下二季度增速有所放缓，也对净利息收入形成了一定拖累。

    资产负债增速及结构：一季度高增之下存贷增速放缓，上半年信贷以基建类为主，居民存款增长较快。1）信贷：总量上，成都银行二季度单季投放规模为169.2 亿元，较去年同期下降153.8 亿元，下降幅度比较大，不过综合一二季度来看，今年成都银行投放节奏较去年更加前置，一季度在去年同期已经较高的基数上进一步多投，对二季度形成了一定透支，今年上半年整体累计新增信贷投放820.5 亿，较去年同期下降7.6%。结构上，二季度投放依然以对公贷款为主，二季度对公（含票据）和个人贷款分别投放138.5 和30.7 亿元。从整个上半年来说信贷投放主要是基建类贷款贡献，上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为84%，较2023 年提升了28.9%，是对公新增的主要力量。零售信贷整体仍保持增长，不过新增占比下降6.9%至5%。2）存款：成都银行上半年新增存款745.2 亿，较2023 年同期下降18.2%，其中二季度新增212.3 亿，较一季度有所放缓，占计息负债比重上升0.8 个百分点至76.6%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.4%的高增速，占比存款提升0.6%至48.6%。

    资产质量：整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率总体稳定。1H24 成都银行不良率0.66%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高56bp 至0.31%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.45%，环比小幅上升4bp。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24 逾期率较年初上升10bp 至0.9%，逾期占比不良也上升18.34%至136.06%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备 覆盖率环比下降7.71 个百分点至496.04%；拨贷比环比下行6bp 至3.28%。

    投资建议：公司2024E、2025E PB 0.77X/0.68X；PE 4.44X/4.10X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。

    注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调整至2024E/2025E 净利润128.5/139.2 亿（原值130.8/143.8 亿）。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。