本报告导读：

    　　成都银行2024 上半年业绩表现符合预期，营收及净利润增速较24Q1 回落主因23Q2基数较高，资产质量整体保持稳健。下调目标价至 18.65元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，信贷需求相对强劲，规模增速领先同业。在巩固政务金融传统优势的同时，公司积极发展实体业务、零售消费贷和财富管理，布局长远。

    　　考虑到未来行业贷款增速放缓、息差拐点未现，调整公司2024-2026年净利润增速预测为13.0%、14.1%、14.6%，对应BVPS 为19.63(-0.54)、22.49(-1.20)、25.77(新增)元/股，下调目标价至18.65 元，对应2024 年0.95 倍估值，维持增持评级。

    　　23Q2 高基数下（营收+12.5%，归母净利润+32.2%），24Q2 营收及利润增速符合预期。24Q2 营收同比+2.5%，其中净利息收入同比-3.8%，规模保持近25%的较高增速，但息差在高基数下同比下降34bp 形成拖累。环比24Q1，净息差收窄14bp，主因开门红结束后信贷需求转弱，叠加按揭利率取消下限约束，Q2 资产端收益率下降了20bp。24Q2 手续费净收入和净其他非息收入分别增长43.1%、23.4%支撑了营收，前者主要得益于理财业务快速发展。6 月末理财规模同比增长23.6%至824 亿元，带动24H1 理财收入同比+58.5%。成本端，24Q2 信用减值同比减少33%，使得净利润增长了8.8%。

    　　24Q2 存贷款增速较Q1 放缓、同比少增，但仍实现14.6%、22.8%的较高增速。对公贡献了上半年贷款增量的93.4%，其中租赁和商务服务业占74.4%；房地产贷款余额减少，存量占比降至5.2%。存款定期化趋势延续、部分抵消了挂牌利率调降影响，24H1 付息率较23H2 下降5bp 至2.21%，零售存款成本降幅大于对公。

    　　不良率持平于0.66%的较低水平，但不良前瞻指标抬升，关注率较Q1+4bp 至0.45%，24H1 不良生成率上升13bp 至0.29%。从不良分布看，区域上主要是成都以外地区不良率+16bp 至0.75%，行业上建筑业、批发零售业和按揭不良额增加较多。公司秉承审慎风险管理原则，加大不良核销的同时，24H1 贷款减值计提同比增加2.5%（信用减值少提主要依托金融投资减值转回，但非标拨贷比从7.9%增至8.3%，风险管理并未放松）。期末拨备覆盖率496%，安全垫敦实。

    　　风险提示：结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束发展