事件：成都银行披露2024 年中期报告，2024 年上半年营收增速为4.28%（一季度为6.27%）；拨备前利润增速为3.35%（一季度为6.08%）；归母净利润增速为10.60%（一季度为12.83%），业绩表现符合预期，我们点评如下：
2024 年第二季度成都银行归母净利润同比增长8.75%，业绩增长的主要驱动因素为规模扩张、非息收入增长、拨备释放，净息差收窄、成本收入比微升则对业绩形成拖累。
量：规模保持较快扩张，对公贷款形成支撑
①资产端：成都银行上半年末资产总规模同比扩张16.73%，增速环比下降2.91pct，主要是一季度公司抢抓政信业务投放机遇，普惠小微信贷增速适度放缓，二季度主动对资产结构做出调整，加快普惠小微信贷投放，主动放缓政信类业务投放速度。2024 年二季度末，成都银行生息资产平均余额同比增长17.60%，增速较年初下降3.04pct。
具体来看，成都银行规模扩张主要受到对公投放支撑，二季度对公贷款（含贴现）新增138 亿元，贡献总资产增量的63.88%。二季度末，对公贷款（含贴现）占生息资产余额比重较年初上升2.27pct 至47.19%，零售贷款比重小幅提升0.07pct 至10.38%；二者占总贷款比重则分别为81.97%、18.03%。上半年末，成都银行生息资产中金融投资占比环比下降1.18pct 至26.33%，后续债券投资规模将随市场波动灵活调整。
对公需求环比基本稳定。一方面，政信业务利率、风险均优于实体业务，一季度政信业务投放前置下，预计二季度对公投放环比放缓，受季节性因素影响。另一方面，实体业务则需求一般，二季度未出现边际改善。从投向上来看，二季度末成都银行广义基建类贷款占总贷款52.76%，公司贷款以政信业务为主。2024 年第二季度，成都银行对公贷款（含贴现）较去年同期少增120 亿元，整体投放弱于去年同期，但上半年新增对公信贷（含贴现）与去年同期大致相当。
零售需求不佳。成都银行二季度零售信贷需求较弱，单季度新增31亿元，同比少增33 亿元。具体来看，主要是住房按揭受房地产销售不振影响需求较低，余额较年初仅增长0.49%；个人消费贷、个人经营贷则分别较年初增长10.44%、12.58%。
从全年来看，政信业务仍将是成都银行的“压舱石”，政信业务上半年已投放信贷规模较多，完成全年目标的绝大部分。下半年，信贷投放将更多关注实体和零售端，着重加大普惠业务投放力度。
②负债端：2024 年上半年末，成都银行存款占计息负债比重环比上升0.82pct 至76.98%。从存款结构来看，二季度末成都银行定期存款比重环比上升1.68pct 至66.01%；价格较高的零售存款比重小幅上升0.55pct 至48.57%。
价：付息率稳定、收益率拖累息差
2024 上半年末，成都银行净息差为1.66%，同比下降26bps，较上年末下降15bps。具体来看，①资产端收益率大幅下降。二季度末，成都银行生息资产收益率同比下降24bps 至3.88%，较年初下降14bps。
主要是受到LPR 下调、市场需求疲弱影响快速下降。②负债端成本率支撑息差。成都银行上半年末计息负债成本率为2.28%，同比、较上年末均持平，展现出较强刚性。虽然定期存款、零售存款比重均有所上升，但行内存款挂牌利率持续下调，总体付息率仍保持稳定，对息差形成一定支撑。
现有条件下，预计成都银行下半年半年息差或将企稳。展望未来，随着存款利率持续调整、政信类贷款价格保持稳定，成都银行下半年息差压力或将小于上半年，逐步趋于平稳。
净非息收入单季同比扭亏为盈。2024 年第二季度，成都银行净非息收入同比增长26.81%，表现优于一季度。其中，净手续费收入同比增长43.13%，主要是由于理财及资产管理业务、担保及承诺业务同比增速都超过50%；投资收益为主的其他非息收入同比增长23.45%，主要收益于债券市场利率下行。
资产质量保持稳健。2024 年上半年末，成都银行不良率0.66%，环比持平；具体来看对公贷款（不含贴现）、零售贷款不良率分别为0.66%、0.68%，较上年末分别下降7bps、上升13bps，零售端则主要是受个人风险暴露影响不良率上升。今年上半年成都银行不良生成率（累计，年化）同比上升14bps 至0.29%，仍保持在较低水平。二季度末，公司关注率、逾期率分别为0.45%、0.90%，环比分别上升0.04pct、0.10pct。期末拨备覆盖率环比下降7.79pct 至496.02%，拨贷比3.28%，仍保持在较好水平，风险抵御能力充足。
总体来看，成都银行虽然各项资产质量指标略有波动，但信用风险相关的绝对指标依然非常低、拨备覆盖率接近500%，考虑到成都银行信贷业务以对公为主，并且主要集中在涉政领域，零售信贷敞口较低，未来资产质量预计保持稳健态势。
投资建议：成都区域经济活力充足，政务金融方面存在流动性刚需；国家重视成渝地区发展，未来或仍有较多政信业务机遇。
同时，成都银行资产质量优异，业绩将保持稳健。我们预计成都银行2024 年营收同比增长4.55%，利润增速为13.39%，给与增持-A 的投资评级，6 个月目标价为17.03 元，相当于2024 年0.90X的PB。
风险提示：政信业务投放不及预期；地方政府偿债能力下降；宏观经济复苏不及预期；资产质量显著恶化等。