夯实基本盘，深耕高质量

    　　基本面稳健+高股息优势凸显，看好成都银行投资机会。成都银行规模增速居前+负债成本有望优化+可转债转股有望补充资本，测算24E 股息率位列上市银行第2，高股息特征突出。随成渝经济圈战略地位提升，区域经济空间广阔，成都银行经营行稳致远，基本面扎实。我们预计公司24-26 年EPS 为3.41/3.81/4.25 元，24 年BVPS19.50 元，对应PB0.78 倍。可比公司24 年Wind 一致预期PB 均值为0.60 倍，我们认为公司经营质效扎实，基本面稳居同业第一梯队，估值有望对标第一梯队，给予24 年目标PB1.05 倍，目标价20.48 元，维持“买入”评级。

    　　区域定位升级，扩表动能强劲

    　　成都区域经济空间广阔，支撑本地银行规模增长，成都银行贷款同比增速自2019 年以来保持可比同业前4。成渝经济圈战略地位提升，重大建设项目数量和投资额持续大幅提升，项目总投资额从21 年的1.57 万亿元提升到23 年的3.25 万亿元，有望持续带动信贷需求。成都银行政务金融特色鲜明、优势突出，已形成专业化、体系化竞争壁垒。当前收盘价距离可转债强赎价格线所需涨幅仅余 14%（6/13），若剩余52 亿元可转债全部转股，据24Q1 数据静态测算可提高核充率0.64pct，有力补充资本弹药。

    　　负债优势稳固，化债扰动可控

    　　夯实基本面，构筑低成本负债为核心的资产负债良性循环。成都银行长期坚守“稳定存款立行”，保持低成本对公存款优势的基础上，凭借广泛网点布局开拓零售存款。23 年末对公存款中活期存款占比高达54%，存款平均成本率仅2.23%，负债端成本优势显著。随存款挂牌利率下调红利逐步释放，负债端成本仍有下行空间，缓释资产端定价下行压力。此前市场担忧城投化债导致资产端定价承压，但实际化债秉承市场化原则采取“一户一议”协商模式，对资产端定价的扰动小于预期。

    　　双低行稳致远，股息优势凸显

    　　资产质量优中向好，兼具稳健基本面及高股息特征。经过多年砥砺耕耘，形成了低成本负债—资产端低风险投放偏好—优异资产质量的畅通链路，资产质量长期位居上市银行第一梯队。2018 年以后不良生成率持续下降，23 年不良生成率接近于0，不良+关注拨备覆盖率达315%，位列同业第2。地产政策持续发力+城投化债趋势明朗，强化资产质量改善预期。23 年现金分红比例30%，假设24 年分红比例与23 年持平，测算24E 股息率位列上市银行第2，高股息优势凸显。

    　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。