事件描述

    　　成都银行发布2023 年报和2024 年一季报，2023 全年和2024 年一季度营业收入分别同比增长7.2%、6.3%，其中利息净收入分别同比增长6.9%、8.1%，归母净利润分别同比增长16.2%、12.8%。2023 年末和2024 年3 月末不良贷款率分别为0.68%、0.66%。

    　　事件评论

    　　贷款延续高增长，区域优势和资产端能力突出。2023 年贷款同比高增长28.3%，2024 年一季度较期初高增长10.4%，其中企业贷款较期初高增长12.8%，反映成渝经济圈建设带来的区域旺盛信贷需求，以及自身资产端强劲能力，零售贷款较为疲弱，较期初仅增长0.8%，符合行业共性。2023 年存款同比增长19.2%，2024 年一季度较期初增长7.0%，其中公司存款和个人存款分别较期初增长3.9%、10.9%，活期存款占比较去年末环比下降1.1pct 至33.3%。展望全年，预计成都银行贷款增速仍将保持上市银行领先，其中包括政府基建类、制造业贷款的对公贷款是核心增长点；存款方面，预计随着经济复苏的推进，居民信心逐步恢复，活期存款占比有望逐步提升，支撑负债成本率的改善。

    　　净息差收窄符合行业共性，预计今年依然承压。2023 年全年净息差较上半年下降11BP至1.81%，贷款收益率下降12BP 至4.61%，其中公司贷款收益率下降8BP 至4.70%，个人贷款收益率下降24BP 至4.28%，反映存量房贷调降影响；存款成本率较上半年上升1BP 至2.23%，主要受存款定期化影响。2024 年一季度利息净收入同比增长8.1%，考虑到2023 年末按揭贷款占比为14.7%，预计一季度净息差受贷款重定价影响继续下行。展望全年，预计银行业净息差仍将承压，资产端新发放贷款利率依然在低位，零售贷款利率还在明显下降，并且政策利率仍存在进一步下调的空间和可能性，不过今年存款付息率有望小幅下行，缓释一部分净息差压力。

    　　不良率历史新低，不良净生成率保持极低水平。2023 年末、2024 年一季度末不良贷款率分别为0.68%、0.66%，2023 年不良贷款净生成率低至0.18%，资产质量非常优异。从其他指标来看，2023 年末逾期贷款比例较6 月末下降2BP 至0.80%，2024 年3 月末关注类贷款比例环比持平于0.41%，资产质量置信度高。分领域来看，2023 年末公司贷款不良率较6 月末下降4BP 至0.71%，个人贷款不良率下降3BP 至0.55%。2023 年末、2024 年一季度末拨备覆盖率分别为504.29%、503.81%。

    　　投资建议：2023 年分红比例保持30%以上，2024 年3 月末核心一级资本充足率环比提升0.23pct 至8.45%，风险加权资产占总资产比例环比下降4.42pct 至68.9%。成都银行是典型的红利增长型银行，公司章程明确规定每年分红比例均不低于30%，业绩强劲和稳定高分红，意味着动态股息率有望每年持续上行。预测2024 年营业收入、归母净利润分别同比增长7.0%、13.6%，基于4 月25 日收盘价，对应2024 年PB 估值0.75X，距离转债强制转股价空间15.3%，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成渝地区经济发展不及预期；

    　　2、净息差快速收窄，盈利增速受损。