24Q1 营收增速韧性较好，净利息收入回升。成都银行23A/24Q1 营收、PPOP、归母净利润累计同比增速较23Q3/23A 分别-2.3pct/-0.9pct、-1.6pct/-0.1pct、-4.6pct/-3.4pct，营收同比增速绝对水平超6%，利润同比增速有所回落。拆分来看，24Q1净利息收入同比增速较23 年末提升1.2pct 至8.0%，或来自资产投放强劲、息差较为坚挺的共同支撑；手续费净收入同比增速较23 年末大幅回升18.1pct，主要是23年同期的低基数效应所致；汇兑净收益损失较大影响下，净其他非息收入同比增速较23 年末下滑15.1pct 至-3.9%。

    　　扩表动能强劲，把握区域战略机遇。截至24Q1，贷款同比增速较23 年末小幅下降1.4pct，保持27.0%的高增速，其中对公贷款同比增速超30%，投向上看，重点支持成渝双城经济圈等重大战略相关项目和产业，政信类贷款增量占比近八成。23 年末净息差较23H1 下滑11bp 至1.81%，贷款收益率下降12bp，个贷收益率降幅相对较大；受存款定期化趋势影响，存款成本率抬升1bp。24Q1 息差或较为坚挺。

    　　资产质量保持优异，资本充足率边际改善。24Q1 不良率较23 年末下降2bp 至0.66%，创上市以来新低，关注率持平23 年末。分领域来看，23 年末对公、个贷不良率较23H1 分别下降4bp、3bp，资产质量保持稳中向好态势。24Q1 测算信用成本率较23 年末上行17bp 至0.55%，拨备覆盖率小幅下滑0.5pct，保持超过500%的优异水平，反哺利润空间充足。24Q1 核心一级资本充足率为8.45%，较23 年末改善0.23pct，截至4 月24 日，成银转债存续约52 亿元，若全部转股，基于24Q1数据静态测算，核心一级资本充足率还可提升0.64pct，继续支撑扩表。

    　　考虑到今年特殊的信贷需求、定价环境，我们下调息差、中收增速等核心假设，预测公司24/25/26 年归母净利润同比增速为13.1%/13.1%/13.8%， EPS 为3.46/3.91/4.45 元，BVPS 为19.55/22.45/25.76 元（24/25 年原预测值19.89/23.39元），当前股价对应24/25/26 年PB 为0.73X/0.63X/0.55X。公司立足成渝经济圈，有望维持信贷投放高增，采用历史估值法， 参考近五年估值均值给予24 年1.0 倍PB，对应合理价值19.55 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。