事件：

    　　4 月24 日，成都银行发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告：

    　　1）2023 年实现营业收入217 亿，同比增长7.2%，实现归母净利润116.7 亿，同比增长16.2%。2023 年加权平均净资产收益率为18.78%，同比下降0.7pct；2）24Q1 实现营业收入56.4 亿，同比增长6.3%，实现归母净利润28.5 亿，同比增长12.8%。24Q1 年化加权平均净资产收益率为17.04%，同比下降0.8pct。

    　　点评：

    　　营收增速维持相对稳定，拨备反哺强度减弱拖累盈利增长。公司2023/24Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.2/6.3%、6.2/6.1%、16.2/12.8%，季环比分别变动-2.3/-0.9pct、-1.6/-0.1pct、-4.6/-3.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为6.9/8%、8.8/-1.2%，季环比变动-2.7/1.2pct、-0.5/-9.9pct。

    　　拆分24Q1 盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.3、5.1pct；从边际变化看，提振因素主要为规模扩张贡献走强，费用、所得税负向拖累小幅收窄；拖累因素主要为非息收入由正贡献转为负贡献，拨备贡献有所收窄，息差负向拖累小幅走阔。

    　　扩表速度维持高位，对公贷款投放景气度延续。24Q1，公司单季新增生息资产规模821 亿，同比多增102 亿，余额同比增速为19.5%，较年初小幅下降0.4pct，较23Q3 末提升3.1pct。公司23Q4 信贷投放力度加大驱动扩表速度明显走升，24Q1扩表仍维持强度。

    　　1）从生息资产投放结构来看，1Q 单季新增贷款、金融投资（不含交易性金融资产，下同）、同业资产规模分别为651 亿、-85 亿、255 亿，其中贷款、同业资产同比分别多增86 亿、236 亿，金融投资则同比少增220 亿；贷款余额同比增速为27%，较年初下降1.3pct，较23Q3 末提升1.2pct。

    　　2）从信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为641 亿、10 亿，其中公司贷款（含贴现）同比多增96 亿，零售贷款同比少增9 亿。企业贷款投放仍保持较高景气度，预计行业分布以租赁和商务服务业、基建领域为主；零售贷款增量仍处于历史低位，24Q1 增量低于18Q1~23Q1 平均水平21 亿，居民加杠杆意愿仍然偏弱，预计非房零售领域增量占比仍大。

    　　存款增长相对乏力，“定期化”仍在延续。24Q1，公司单季新增付息负债841 亿，同比多增192 亿，余额同比增速较年初提升0.7pct 至20%；从新增付息负债结构来看，1Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为533 亿、232 亿、76 亿。

    　　其中，存款同比少增56 亿，应付债券、同业负债同比分别多增237 亿、5 亿；存款余额同比增速为16.8%，较年初下降2.4pct；1Q 末存贷比为84.3%，较年初上行2.7pct。一般存款增长相对乏力，一方面或受到存款资金返乡影响；另一方面，考虑到公司同业负债明显多增，存款脱媒加剧或形成一定拖累。

    　　进一步考察存款结构，公司24Q1 定期存款、活期存款分别新增445 亿、95 亿；定期存款占一般存款比重为64.3%，较年初上行1.3pct，自22Q2 以来逐季走升，存款仍呈现“定期化”特征。

    　　测算24Q1 息差较2023 年下降11bp 至1.71%，主要受资产端拖累。测算2023年、24Q1 息差分别为1.82%、1.71%，季环比分别收窄5bp、12bp。其中，生息资产收益率分别为4.06%、3.93%，季环比分别下降4bp、12bp；计息负债成本率分别为2.33%、2.32%，季环比分别变动2bp、-1bp。从资产端来看，受存量按揭利率下调、存量贷款滚动重定价等因素影响，贷款定价承压下行；从负债端来看，公司负债成本维持刚性，一方面存款“定期化”仍在延续；另一方面，公司一季度增量存贷比有所承压，核心负债管控难度加大，易造成核心负债成本“易上难下”。

    　　非息收入增速放缓，非息收入占比较上年同期下降1.3pct 至18%。公司24Q1非息收入同比减少1.2%至10.1 亿，增速较2023 年下降9.9pct。其中，净手续费及佣金收入同比增长15.8%至1.6 亿，增速较2023 年提升18.1pct，手续费收入有所回暖；净其他非息收入同比下降3.9%至8.5 亿，增速较2023 年下降15.1pct，主要受汇兑损益拖累（24Q1 净亏损1.5 亿，同比多亏0.8 亿）；投资收益+公允价值变动损益合计实现收入9.55 亿，同比小幅增加0.3 亿。

    　　不良贷款率持续下行，风险抵补能力维持高位，房地产领域仍处在风险暴露期。

    　　2023 年末，成都银行不良贷款余额为42.4 亿，较23Q3 末小幅增加0.3 亿；不良贷款率为0.68%，较23Q3 末下降3bp；关注率为0.41%，较23Q3 末下降2bp；不良+关注贷款率合计1.09%，较23Q3 末下降6bp。公司不良净生成率较低，同时贷款增速维持高位，推动不良指标持续下行；分行业看，2023 年末企业贷款、零售贷款分别为0.71%、0.55%，较23Q2 末分别下降4bp、3bp，除房地产贷款较提升0.9pct 至3.04%，其余行业不良贷款率均有所下降。拨备方面，公司23Q4 转回减值损失4.65 亿，同比增加0.16 亿；23H2 处置不良贷款3.8 亿，同比增加1.9 亿；拨备覆盖率为504.3%，较23Q3 末下降12pct，拨贷比为3.42%，较23Q3 末下降26bp。

    　　从今年1Q 情况来看，不良贷款较年初增加3.3 亿至45.6 亿，不良贷款率较年初下降2bp 至0.66%；关注贷款率为0.41%，较年初持平；不良+关注贷款率合计1.07%，较年初下降2bp，公司不良暴露虽有所增加，但贷款延续高增，推动不良贷款率继续走低。拨备方面，公司24Q1 计提信用减值损失9 亿，同比减少1.3 亿，信用减值损失/营业收入同比下降3.4pct 至15.9%，拨备计提力度有所下降；拨备余额为230 亿，较年初增加16 亿，拨备覆盖率为503.8%，较年初小幅下降0.5pct，拨贷比为3.33%，较年初下降9bp。

    　　RWA 增速明显放缓，各级资本充足率有所提升。24Q1 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.45%/9.19%/13.07%，较年初分别提升23/22/17bp；RWA同比增速为13.4%，较年初下降7.9pct。公司各级资本充足率有所提升，主要受益于RWA 增速放缓。

    　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，受益于公园城市示范区、成都都市圈建设等战略机遇，在获取优质对公项目上具备天然优势，区位环境优势较为突出。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司2023 年拟每十股派息9 元，当前收盘价对应股息率为6.3%，高于上市银行平均水平5.1%；对应分红比例为30%，较2022 年持平。目前公司可转债尚有52 亿待转股，占成银转债发行总量的比例为65%，当前可转债转股价为13.13 元/股，强赎价为17.1 元/股，当前价距离强赎价仍有20%左右空间，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。考虑到银行体系NIM 仍有较大收窄压力，下调公司2024/2025 年EPS 预测为3.31（-8.3%）/3.65（-12.7%）元，新增2026 年EPS 预测为4.06 元，当前股价对应2024-2026 年PB 估值分别为0.73/0.64/0.57 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。