事件描述

    　　成都银行发布2023 年三季报，实现营业收入167.02 亿元，同比增长9.55%，其中利息净收入同比增长9.62%，实现归母净利润81.57 亿元，同比增长20.81%，不良贷款率在6 月末的低水平上继续环比下降1BP 至0.71%，保持绝对领先，拨备覆盖率环比上升4.61pct 至516.47%。

    　　事件评论

    　　贷款保持高弹性扩表，区域和资产端优势非常突出。2023 年9 月末贷款总额较期初高增长21.25%，环比6 月末增长2.54%。其中对公贷款较期初高增长24.07%，三季度环比增长2.37%，主要得益于成渝经济圈建设，区域信贷需求旺盛，并且成都银行资产端能力突出；个人贷款较期初增长11.28%，三季度环比增长3.21%，预计其中个人按揭贷款增速回暖，主要受益于按揭提前还款趋势缓解，预计个人消费贷款继续保持高增。存款总额较期初增长17.32%，三季度环比增长2.74%，其中公司存款、个人存款分别环比增长0.96%、4.72%，活期存款占比环比6 月末下降2.18pct 至35.18%，定期化趋势延续。

    　　利息净收入增速回落，预计净息差进一步收窄。2023 年前三季度利息净收入同比增长9.62%，环比上半年增速回落。根据测算，预计前三季度净息差较上半年进一步收窄，其中贷款收益率预计受降息影响下滑，存款成本率预计受定期化趋势延续影响有所上升。展望全年，预计成都银行净息差相较前三季度可能继续下滑，主要受存量按揭和城投类债务重定价的影响，但预计下滑幅度较小，一方面得益于在政务金融等领域的专业度，成都银行的贷款利率有望保持相对韧性，另一方面，今年以来监管引导各存款利率下调，而成都银行近年来因大力发展零售业务，使得零售和综合存款成本率均有一定上升，故充分受益本轮存款利率下调，一定程度上对冲资产端收益率的下行影响。

    　　不良贷款率继续保持低位，拨备覆盖率继续提升。2023 年9 月末，成都银行的不良贷款率在6 月末的低水平上继续环比下降1BP 至0.71%，截至目前为上市银行中最低，关注类贷款比例环比6 月末下降1BP 至0.43%，资产质量优异。成都银行资产质量优异的核心逻辑在于，突出的低负债成本优势为贷款投放留有充足空间，能够选择低风险资产。此外，随着产业转型，在清退落后产能贷款后，聚焦电子信息、装备制造、生物制药等优势产业，通过“白名单制”推行精准风控。风险抵补能力继续加强，拨备覆盖率环比提升4.61pct 至516.47%。

    　　投资建议：成都银行及所在区域仍处于高成长周期，兼具区域贝塔和经营阿尔法竞争优势，具体体现为：1）资产扩张高弹性；2）存款根基稳固，零售存款成本可能回落。3）零售业务长期存在发展空间，市场认知不充分。预测2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长10.6%、21.3%，基于2023 年10 月26 日收盘价，对应2023 年PB 估值0.77X，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成渝地区经济发展不及预期；

    　　2、净息差快速收窄，盈利增速受损；

    　　3、城投风险暴露，资产质量波动。