事件：10 月26 日，成都银行披露2023 年三季报：2023 年1-9 月，公司实现营收167.02 亿元，同比增长9.6%，实现归母净利润81.57 亿元，同比增长20.8%。年化加权平均ROE 为18.33%，同比下降0.17pct。

    　　业绩增长有所放缓，但仍保持20%+高增。前三季度营收同比增长9.6%，23H1 同比增长12.5%；归母净利润同比增长20.8%，23H1 同比增长25.1%。业务拆分来看，净利息收入和净其他非息收入拉动营收，前三季度分别同比增长9.6%、13.8%，中收持续拖累营收，前三季度同比下降11%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺仍为主要贡献项，净息差收窄和成本费用上升为主要拖累项。

    　　信贷投放保持景气，净息差下行。信贷投放方面，9 月末贷款总额同比增长25.8%，仍保持高速扩张态势。具体来看，23Q3 新增贷款146 亿元，同比多增16 亿元。其中，对公贷款（含贴现）、零售贷款分别新增109 亿元、37 亿元，分别同比少增5 亿元、同比多增21 亿元。净息差方面，我们测算前三季度净息差为1.82%，较23H1 下降3bp。资产端，我们测算前三季度生息资产收益率为3.97%，较23H1 下降1bp，除贷款定价整体下行等行业共性因素影响，贷款占比降低也对资产端收益有一定影响，9 月末贷款占比较6 月末下降0.46pct 至55.50%。负债端，我们测算前三季度计息负债成本率为2.30%，较23H1 提升2bp，除存款定期化趋势影响外，低息存款占比降低也导致负债成本压力提升，9 月末存款占负债比重较6 月末降低0.69pct 至75.63%。10 月10日公司下调人民币存款挂牌利率，将一定程度缓解存款成本压力。

    　　非息收入贡献提升，其他非息发力。前三季度非息收入同比增长9.3%，23H1 同比增长6.0%。其中，净手续费及佣金收入同比下降11%，降幅较23H1 扩大4.9pct，预计仍受居民避险偏好影响，理财及资产管理业务收入有所下滑。净其他非息收入同比增长13.8%，增速较23H1 提升5.3pct，主要由投资收益和公允价值变动损益拉动，前三季度分别同比增长47.6%、316.6%。9 月末投资类资产占比较6 月末提升0.51pct 至29.67%，支撑其他非息收入增长。

    　　资产质量优上加优。9 月末不良率环比下降1bp 至0.71%，在低位水平继续改善，资产质量持续向好。关注率环比下滑1bp 至0.43%，潜在不良压力有所改善。优异资产质量支撑下，9 月末拨备覆盖率环比提升4.61pct 至516.47%，高位水平下继续提升，风险抵御能力和利润反哺能力加强。

    　　投资建议：业绩表现稳健，维持第一梯队。成都银行布局成渝经济圈核心城市，充分受益于政策红利和区域禀赋，信贷投放持续高增，资产质量保持优异，整体业绩表现仍处于上市银行第一梯队。我们预计公司2023-24 年归母净利润同比增长20.56%、19.44%，对应2023-24年PB 估值0.77 倍、0.65 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。