事件：近日，成都 银行披露2023年三季报：前三季度归母净利润同比+20.81%（2023H1 同比+25.10%）；营业收入同比+9.55%（2023H1 同比+11.16%）；累计年化加权ROE 18.33%（2023H1 年化加权ROE 19.08%），同比-17bp。

    　　点评：

    　　营收增速表现平稳，利润增速小幅下降。前三季度公司营收同比增速较上半年小幅下行1.61pct 至9.55%，整体表现稳健；归母净利润同比增速较上半年下降4.29pct 至20.81%，保持了2021 年以来的高增长态势，已连续11 个季度呈现双位数水平。公司业绩增速亮眼，主要得益于拨备反哺和规模快速扩张，缓解了息差和所得税带来的压力；业绩增速有所放缓，主要源于息差和所得税拖累加大、拨备计提力度减轻等原因。

    　　净息差环比下行，规模高速扩张。根据我们测算，2023Q3 成都银行单季净息差较Q2 环比下降13bp，其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较Q2 下降11bp 和上升3bp。资产端，贷款收益率下降、贷款占生息资产的比例下行等因素或共同带动定价走弱；负债端，存款活期率较Q2 末环比下降2.17pct，定期化趋势下成本率上行。公司加快规模扩张速度，Q3 末总资产和总负债同比增速分别较Q2 末上升2.11pct 和2.75pct 至17.13%和17.12%，其中贷款和存款总额分别同比增长25.85%和19.60%，增速分别较Q2 末下降40bp 和上升3.51pct。

    　　资产质量稳中向好，资本充足率小幅下降。2023Q3 末成都银行不良率环比下降1bp 至0.71%，关注类贷款占比环比持平于0.44%，均处于行业较低水平；拨备覆盖率环比提升4.61pct 至516.47%，创上市以来新高，安全垫进一步加厚，抵御风险和反哺利润能力较强。Q3 末核心一级资本充足率环比下降33bp 至8.23%，仍具有一定监管缓冲空间。目前公司仍有约51.97 亿元可转债未转股，未来有望增厚资本。

    　　盈利预测：成都银行位于重大国家战略叠加实施的重点区域，持续深化“精细化、数字化、大零售”三大转型，落实“拓存款、扩资产、强客群、重合规、塑特色”经营方针，发展态势良好、潜力较大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为20.44%、18.09%、16.35%。

    　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等