事件：

    　　10 月26 日，成都银行发布2023 年三季报，实现营业收入167 亿，同比增长9.6%，实现归母净利润81.6 亿，同比增长20.8%；单季营收、盈利同比增速分别为6.5%、12.5%。加权平均净资产收益率（年化）为18.33%，同比下降0.17pct。

    　　点评：

    　　盈利维持20%以上高增长，息差收窄有所拖累收入。公司1-3Q23 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为9.6%、7.8%、20.8%，较1H23 分别下降1.6、1.5、4.3pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为9.6%、9.3%，较1H23分别变动-2.9、3.3pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.4、18.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模扩张、非息收入贡献有所提升；拖累因素主要为息差负向拖累加大。

    　　信贷增速维持高位，项目储备优势凸显。公司3Q 单季新增生息资产投放370 亿，同比多增219 亿，总资产余额同比增速为17.1%，较2Q 末提升2.1pct。从生息资产投放结构来看，3Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为146 亿、156 亿、68 亿，其中贷款、同业资产同比分别多增16 亿、257 亿，金融投资同比少增54 亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为25.8%、10.6%、4.6%，较2Q 末分别变动-0.4、-2.9、14.9pct。受有效需求不足影响，银行体系3Q 信贷投放明显走弱，但成都银行仍实现同比略多增，凸显项目储备优势；且信贷增速保持25%以上，高于四川省信贷增速11.5pct，本土市占率进一步提升。

    　　对公信用扩张仍占主导，零售信贷投放有所回暖。从3Q 单季信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增109 亿、37 亿，其中公司贷款（含贴现）同比少增5 亿，零售贷款同比多增21 亿；公司贷款（含贴现）、零售贷款余额同比增速分别为29.6%、12.9%，较2Q 末分别变动-1.1、1.8pct。公司3Q信贷扩张仍以对公领域为主导，但零售贷款投放力度较2Q 亦有所提升。公司依托成渝双城经济圈的良性发展，高新技术、城市建设、民生工程等相关贷款预计仍保持较好投放，零售贷款投放预计仍以经营贷、消费贷为主。

    　　零售存款维持高增，存款定期化仍在延续。公司3Q 单季新增付息负债350 亿，同比多增254 亿，余额同比增速为17%，较2Q 末提升2.9pct；从负债结构来看，3Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为200 亿、70 亿、80 亿。其中，存款、同业负债同比均多增218 亿，应付债券则同比少增183 亿；存款、应付债券、同业负债同比增速分别为19.6%、14.1%、-3.5%，较2Q 末分别变动3.5、-19.1、28.2pct。

    　　进一步考察存款结构：① 分业务看：3Q 单季新增零售存款、公司存款规模分别为153 亿、37 亿，同比分别多增23 亿、214 亿。其中，零售存款余额同比增速达29%，高于一般存款增速9.4pct，零售存款增势较好；② 分期限看：3Q 单季新增定期存款、活期存款规模分别为280 亿、-89 亿。其中，定期存款同比多增88 亿，定期存款占一般存款比重较2Q 末提升2.1pct 至62.2%，存款定期化仍在延续。

    　　测算1-3Q23 净息差为1.9%，较1H 收窄2bp。测算公司1-3Q23 息差为1.9%，较1H 收窄2bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.16%、2.34%，较1H 均提升2bp。预计公司资产端定价大体维持稳定，但负债成本仍有上行压力，具体来看：① 资产端：2022 年以来，公司持续引导拉长贷款的重定价周期，目前多数贷款多挂钩5Y-LPR，且多在年初重定价，故今年以来降息操作对年内息差影响较小。与此同时，消贷业务投放力度加大也在一定程度上支撑资产端定价水平；② 负债端：公司当前存款“定期化”趋势仍在，负债成本存在上行压力。

    　　投资收益、公允价值变动损益高增驱动非息收入增速走高，非息收入占比较上年同期持平于20%。公司1-3Q23 非息收入同比增速为9.3%，较1H 提升3.3pct。

    　　其中，净手续费及佣金收入同比下降11.1%至5 亿，增速较1H 下降4.9pct；净其他非息收入同比增长13.8%至28.4 亿，增速较1H 提升5.3pct，主要受到投资收益（YoY+47.6%）、公允价值变动损益（YoY+316.6%）驱动。前三季度，公司非息收入占比为20%，与上年同期持平，收入结构大体稳定。

    　　不良率降至0.71%低位，风险抵补能力进一步提升。23Q3 末，不良贷款、关注贷款余额分别为42 亿、26 亿，单季分别新增0.79 亿、0.34 亿；不良贷款率、关注率分别为0.71%、0.43%，较2Q 末均下降1bp，不良+关注贷款率合计1.15%，较2Q 末下降1bp。由于贷款维持高增，公司不良率指标有所稀释下降。

    　　拨备方面，公司3Q 信用简直损失/平均总资产（年化）为0.36%，较2Q 提升9bp；拨备覆盖率为516.5%，较2Q 末提升4.6pct，拨贷比为3.68%，较2Q末提升1bp。

    　　扩表速度维持高位，核心一级资本充足率有所承压。23Q3 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.23%/9.03%/13.1%，较2Q末分别变动-34/-36/20bp；RWA 同比增速为21.7%，较2Q 末小幅下降0.4pct。成都银行3Q 扩表速度仍维持高位，致使核心一级资本充足率有所承压。

    　　盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司23Q3 末核心一级资本充足率（母行）仅为8.17%，距离7.5%的最低监管要求已不足1 个百分点。目前公司可转债尚有52 亿待转股，占成银转债发行总量的比例为65%，当前可转债转股价为13.13 元/股，强赎价为17.1 元/股，当前价距离强赎价仍有29%空间。预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2023-2025年盈利预测为118 亿/138 亿/159 亿，对应EPS 预测为3.10 元/3.61 元/4.18 元，当前股价对应PB 估值分别为0.79、0.68、0.58 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。