事项：

    成都银行发布2023 年半年报，公司上半年实现营业收入111.1 亿元，同比增长11.2%；归母净利润55.8 亿元，同比增长25.1%。年化ROE19.08%，同比提升0.50 个百分点。2023 年6 月末总资产1.03 万亿元，较年初增长12.1%，其中贷款较年初增长18.2%，存款较年初增长14.2%。

    平安观点：

    盈利保持高增，净利息收入提速。公司上半年实现归母净利润同比增长25.1%（vs +17.5%，23Q1），增长速度继续保持在同业前列，在此背后拨备释放和营收提速均有贡献。公司上半年实现营收同比增长11 .2%（vs +9.7%，23Q1），主要源自净利息收入（占营收比重80%，23H1）增速的提升，同比增长12.5%（vs +11.6%，23Q1），我们认为息差边际抬升为净利息收入增长加快的主要驱动因素，同时公司强劲的信贷投放仍然构成重要支撑。非息方面，上半年公司实现非息收入同比增长6 .0 %（vs +2.6%，23Q1），同样呈现提速，一方面中收降幅显著收窄构成驱动因素，上半年实现手续费净收入同比负增6.1%（vs -26.2%，23Q1），另一方面其他非息同比增长8.5%（vs +9.3%，23Q1），仍然保持较快增长。

    息差边际改善，区域红利支持信贷投放快增。公司上半年净息差1.92%（vs 2.04%，22A），较上年有所下行，不过在1 季度重定价影响消退后，我们按期初期末余额测算公司2 季度单季年化净息差环比提升4 BP 至1.86%，边际小幅抬升，资产端来看，公司2 季度单季生息资产收益率环比提升4BP 至3.98%，负债端成本保持平稳，2 季度单季计息负债收益率环比持平于2.26%，展望下半年，虽然我们判断资产端仍然面临下行压力，但考虑到公司多次存款利率下调的效应释放以及存款期限结构的优化，我们认为公司息差下行压力处于可控范围。规模方面，上半年末公司总资产较年初增长12.1%，扩张速度保持高位，背后得益于公司始终保持积极的信贷投放，公司上半年末贷款较年初增长18.2%，预计保持同业领先。考虑到公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，对公信贷投放尤为强劲，上半年公司对公贷款、零售贷款分别较年初21.2%、7.8%。负债端来看同样保持积极态势，公司上半年末存款较年初增长14.2%。

    资产质量保持同业优异水平，风险抵补能力夯实。成都银行的资产质量核心指标处于对标同业低位，2 季度末不良率环比下降4BP 至0.72%，延续优化趋势。从结构来看源自上半年对公端资产质量更为显著的改善，2 季度末公司类贷款不良率较年初下降8BP 至0.75%，零售贷款不良率较年初持平于0.58%，不过从细分项来看，按揭贷（较年初抬升5BP 至0.46%）、信用卡（较年初抬升44BP 至0.87%）的不良率仍然有所抬升，考虑到零售资产质量的扰动仍然存在，公司2 季度末关注率环比小幅抬升3BP 至0.44%，不过从绝对水平来看公司资产质量仍然相当优异。风险抵补能力得到进一步夯实，公司上半年拨备覆盖率环比抬升31pct 至512%，拨贷比持平于3.67%，拨备绝对水平处于同业高位。

    投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司收入端表现出的较强韧性，资产质量不断优化以及拨备保持充裕，我们上调公司23-25 年盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为3.30/3.92/4.55 元（原23-25 预测值分别为3.17/3.71/4.32 元），对应盈利增速分别为25.3%/18.8%/16.1%（原23-25 预测值分别为18.1%/16.8%/16.5%）。目前公司股价对应23-25 年PB 分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。