事件：
8 月29 日，成都银行发布2023 年半年度报告，实现营业收入111.1 亿，同比增长11.2%，实现归母净利润55.8 亿，同比增长25.1%。加权平均净资产收益率（年化）为19.08%，同比提升0.5pct。
点评：
营收、盈利增速双升，主要受息差拖累减少、拨备贡献加大驱动。公司1H23 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为11.2%、9.3%、25.1%，较1Q 分别提升1.4、0.2、7.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为12.5%、6%，较1Q 分别提升1pct、3.4pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备少提为主要贡献分项，分别拉动业绩增速28.6、19.7pct；从边际变化看，提振因素主要包括：拨备、非息收入贡献有所提升，息差负向拖累明显收窄；拖累因素主要包括：规模扩张贡献收窄、费用、所得税负向拖累加大。
2Q 扩表速度放缓，下半年信贷投放有望有所恢复。公司2Q 新增生息资产投放434 亿，同比少增130 亿，总资产余额同比增速较1Q 末下降2.6pct 至15.2%。
从生息资产投放结构来看，2Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为323 亿、-105 亿、216 亿，其中贷款、同业资产同比分别少增43 亿、124 亿，金融投资同比少减37 亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为26.2%、13.5%、-10.3%，较1Q 末分别下降0.6、0.1、3.8pct。现阶段宏观经济仍有下行压力，市场化融资需求偏弱，伴随着公司于1Q“开门红”经历了一轮集中投放，2Q 项目储备减少，扩表速度有所放缓，但贷款增速仍保持在25%以上，在目前披露财报银行中位居首位。往后看，当前私人部门融资需求仍然偏弱，稳定经济增长仍需以基建为代表的政府投资持续发力，公司作为优质区域性银行，机构业务领域资源丰富，有望支撑公司在下半年信贷投放维持较高景气度。
对公信用扩张仍占主导，经营贷、消费贷支撑居民信用扩张。从2Q 单季信贷投放结构来看，公司贷款（含贴现）、零售贷款分别新增259 亿、64 亿，其中公司贷款（含贴现）同比少增62 亿，零售贷款同比多增19 亿。公司2Q 信贷扩张仍以对公领域为主导，但零售贷款投放力度较1Q 亦有所提升。从上半年贷款投向来看：
① 公司贷款：新增810 亿，同比多增162 亿，主要投向租赁和商务服务业（新增341 亿，同比多增93 亿）、批发和零售业（新增132 亿，同比多增91 亿）、广义基建（新增98 亿，同比少增26 亿）。公司上半年深度融入成渝经济圈建设，持续为城市更新、基础设施建设等重点项目提供资金支持。
② 零售贷款：新增84 亿，同比多增28 亿，主要投向消费贷（新增79 亿，同比多增79 亿）、住房贷款（新增26 亿，同比多增24 亿）、经营贷（新增26 亿，同比少增8.4 亿）；信用卡则减少47 亿，同比少增67 亿。
零售存款维持高增，存款定期化仍在延续。公司2Q 单季新增付息负债362 亿，同比少增176 亿，余额同比增速较1Q 末下降0.3pct 至6.4%；从新增付息负债结构来看，2Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为322 亿、141 亿、-101 亿。其中，应付债券同比多增109 亿，存款、同业负债同比分别少增83亿、203 亿；存款余额同比增速较1Q 末下降2.5pct 至16.1%。进一步考察存款结构：① 分业务看：2Q 单季新增零售存款、公司存款规模分别为192 亿、128 亿。其中，零售存款同比多增30 亿；零售存款余额同比增速达29.5%，高于一般存款增速13.4pct，零售存款增势较好；② 分期限看：2Q 单季新增定期存款、活期存款规模分别为263 亿、56 亿，存款定期化仍在延续。其中，定期存款同比多增83 亿，活期存款同比少增300 亿；定期存款占比较1Q 末提升1pct至60.1%。
2Q 息差收窄至1.92%，降幅收窄。上半年成都银行NIM 为1.92%，较2022 年收窄12bp；测算公司1H23 息差为1.92%，较1Q23 提升3bp。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为4.14%、2.32%，较1Q23 分别提升5bp、3bp。资产端，预计对公端加大对政府项目等长久期贷款投放，同时零售信贷投放以相对高定价的消费贷产品为主，伴随着重定价因素逐步消退，成都银行2Q生息资产收益率总体稳定；负债端，公司当前存款“定期化”趋势仍在，负债成本仍存在上行压力。
净手续费及佣金收入增速季环比改善，非息收入占比较上年同期下降1pct 至19.8%。公司1H23 非息收入同比增速为6%，较1Q 提升3.4pct。其中，净手续费及佣金收入同比增速为-6.1%，较1Q 提升20.1pct。其中，担保及承诺业务（YoY+62.5%）为主要贡献分项；净其他非息收入增速为8.5%，较1Q 小幅下降0.8pct，公允价值变动损益（实现净收入254 亿，而上年同期净亏损37 亿）、投资收益（YoY+14.1%）为主要贡献分项，2Q 市场利率下行，公司债券估值收益有所增加。
不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。23Q2 末，成都银行不良贷款余额为41.3 亿，较1Q 末下降0.19 亿，不良贷款率较1Q 末下行4bp 至0.72%，不良指标实现“双降”，不良贷款率处于优异状态；关注贷款率为0.44%，较1Q 末提升3bp；不良+关注贷款率合计1.16%，较1Q 末下降2bp；逾期率为0.82%，较1Q 末提升1bp；逾期90 天以上贷款占比为0.53%，较年初下降9bp。
分业务看，公司、零售贷款不良率分别为0.75%、0.58%，较年初分别变动-9、0bp；公司上半年核销不良贷款0.36 亿，同比减少0.03 亿，不良处置维持一定强度；拨备方面，公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.34%，较1Q 下降9bp；拨备覆盖率为512%，较1Q 末提升30.7pct，拨贷比为3.67%，较1Q 末持平。
盈利增长强劲，利润留存推动各级资本充足率有所提升。23Q2 末，公司核心一级/ 一级/ 资本充足率分别为8.56%/9.39%/12.9%， 较1Q 末分别提升41/39/34bp；RWA 同比增速为22.1%，较1Q 末提升0.3pct。公司2Q 盈利增速明显走高，带动核心一级资本环比增长7.3%，远高于RWA 2.3%的环比增速，推动各级资本充足率稳中有升。
盈利预测、估值与评级。成都银行根植成渝经济圈，战略定力沿着“稳定存款立行、高效资产立行”的轨道前行，成渝双城经济圈建设为公司提供大量优质资产，较强的核心负债获取能力保证存贷板块资金来源与资金运用的有效匹配。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。公司23Q2 末核心一级资本充足率（母行口径）为8.5%，距离7.5%的最低监管要求在1pct 左右，目前公司可转债尚有52 亿待转股，占成银转债发行总量的比例为65%，当前可转债转股价为13.13 元/股，强赎价为17.1 元/股，当前价距离强赎价仍有22%空间。预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2023-2025 年盈利预测为118 亿/138 亿/159 亿，对应EPS 预测为3.10 元/3.61 元/4.18 元，当前股价对应PB 估值分别为0.83、0.72、0.62 倍。维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。