1H23 业绩符合我们预期

    　　成都银行公布中报业绩：1H23 营收和归母净利润同比增长11%和25%；2Q23 单季营收和归母净利润同比增长13%和32%；与此前快报一致，符合我们预期；年化ROE 披露值为18.64%，同比提升0.16 个百分点。

    　　发展趋势

    　　规模扩张较快，带动2Q23 净利息收入同比增长13%。1H23 末成都银行总资产、贷款、存款同比增长15%、26%、16%，维持较快增速，但相比此前略有放缓，或与基数抬高、贷款投放节奏靠前有关。上半年贷款主要投向租赁和商务服务业、批发和零售业、个人消费贷，在新增贷款中占比38%、15%、9%。上半年存款增长主要来自于个人定期存款，与行业一样存在定期化现象。

    　　我们测算2Q23 净息差同比下滑，环比有所企稳。我们测算2Q23 单季净息差1.92%，同比下降4bp，环比上升3bp。其中生息资产收益率同比下降4bp、环比上升2bp，成都银行反馈按揭提前还贷现象在4 月之后边际好转，或一定程度上缓和资产收益率的下滑；负债成本率同比上升5bp、环比持平，或由于存款定期化。

    　　非息收入同比正增长。2Q23 成都银行净手续费收入同比16%，我们预计主要来自于担保及承诺业务、代理业务、投资银行业务。2Q23 其他非息收入同比增长8%，主要来自公允价值变动损益。

    　　不良生成率维持较低水平，信用成本下降带动利润增长。2Q23 末成都银行不良率季度环比下降4bp 至0.72%。我们估算上半年不良生成率0.16%，维持较低水平。2Q23 信用成本同比环比下降至0.27%，资产减值损失同比下降52%，而拨备覆盖率季度环比上行至512%的高位。逾期率和关注类贷款占比也维持在0.82%和0.44%的较低水平。资产质量表现较好，带动单季度利润实现32%的同比增长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应0.8 倍2023E 市净率和0.7 倍2024E 市净率。维持跑赢行业评级和目标价19.00 元不变，对应1.1 倍2023E 市净率和1.0 倍2024E 市净率，较当前股价有35.5%的上行空间。

    　　风险

    　　区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。