事件描述

    　　成都银行发布2023 年上半年业绩快报，实现营业收入111.10 亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润55.76 亿元，同比增长25.11%，年化ROE 上升至19.08%。不良贷款率降至0.72%，拨备覆盖率升至511.86%。综合业绩优异。

    　　事件评论

    　　资产规模突破万亿，预计贷款增速高于资产。2023 年6 月末总资产较期初增长12.05%，迈上了万亿新起点，得益于成渝经济圈建设，区域信贷需求旺盛，成都银行资产端能力突出。我们预计其中贷款增速高于总资产增速，预计超过14%，结构上预计企业贷款贡献更多。总负债较期初增长12.11%，预计其中存款增速更高，预计超过15%，其中个人存款贡献更多。展望全年，预计成都银行贷款总额在去年高基数上仍然实现同比多增，其中包括政府基建类、制造业贷款的对公贷款是核心增长点；存款方面，预计随着经济复苏的推进，居民和企业信心逐步恢复，对理财和投资的偏好逐步提升，预计下半年存款增速放缓，结构上活期存款占比有望提升，存款结构有望改善。

    　　预计净息差韧性较强，利息净收入保持较快增速。2023 年一季度利息净收入同比增长11.6%，在可比同业中处于较为领先的水平。考虑到成都银行资产端突出的定价能力，预计二季度其贷款收益率和净息差的韧性强于同业，支撑利息收入保持较快增速，我们预计二季度利息收入增速较一季度实现小幅上行。展望全年，预计成都银行下半年净息差保持韧性，一方面得益于成都银行在政务金融等领域的专业度和资源优势，新发放贷款利率有望保持强势，另一方面，今年以来监管引导各存款利率下调，而成都银行近年来因大力发展零售业务，使得零售和综合存款成本率均有一定上升，故充分受益本轮存款利率下调。

    　　不良贷款率降至上市银行最低，资产质量非常优异。2023 年6 月末，不良贷款率环比下降4BP 至0.72%，是最大亮点，为上市银行最低水平，我们预计不良净生成率处于极低水平，资产质量非常优异。成都银行资产质量优异的核心逻辑在于，突出的低负债成本优势为贷款投放留有充足空间，能够选择低风险资产。此外，随着产业转型，在清退落后产能贷款后，聚焦电子信息、装备制造、生物制药等优势产业，通过“白名单制”推行精准风控。拨备覆盖率环比大幅上升30.7pct 至511.86%，预计二季度加大了核销处置力度。

    　　投资建议：成都银行及所在区域仍处于高成长周期，兼具区域贝塔和经营阿尔法竞争优势，具体体现为：1）资产扩张高弹性；2）存款根基稳固，零售存款成本可能回落，贷款收益率强势。3）零售业务长期存在发展空间，市场认知不充分。前期政治局会议的积极表态改善了市场对城投风险的担忧，未来化债方案出台有利于提振地方城商行的估值。预测2023 年营业收入、归母净利润分别同比增长14.8%、25.3%，基于2023 年8 月16 日收盘价，对应2023 年PB 估值0.70X，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、成渝地区经济发展不及预期；

    　　2、净息差快速收窄，盈利增速受损；

    　　3、城投风险暴露，资产质量波动。