事件：成都银行公布2022 年三季报，2022 年前三季度营收增速为16.07%，拨备前利润增速为12.99%，归母净利润增速为31.60%，业绩表现优异，我们点评如下：

    2022 年三季度成都银行净利润增速为31.73%，业绩增长的主要驱动因素包括规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比减轻；而净息差同比下降、成本支出增加则对业绩增长形成负向贡献。

    量：对公信贷投放继续发力，零售信贷投放进度缓慢①资产端方面，总资产增速为21.57%，增量主要来自贷款及金融资产投资，其中贷款总额增速达31.26%，三季度末贷款净额在总资产中的比例环比提升0.61pct 至49.7%。

    对公信贷投放进一步发力，成都银行继续加大对成渝双城经济圈基础设施建设支持力度，聚焦电子信息、装备制造等本地优势产业，三季度对公信贷同比多增11 亿，预计主要受益于制造业及基建领域信贷规模快速增长。

    零售信贷投放进度缓慢，主要由于房地产市场不景气以及消费疲弱，三季度零售信贷环比及同比均出现少增。

    ②负债端方面，存款仍是成都银行最主要的负债来源，三季度末存款总额在总负债中的占比为75.51%。从存款结构来看，零售存款占比略有提升，在资本市场波动及理财破净等外部因素影响下，行业存款定期化趋势依然明显，定期存款占比较二季度末提升3.2pct至56.0%。

    价：2022Q3 净息差预计同比下行明显、环比保持平稳。

    据我们测算，成都银行三季度净息差在去年高基数之下出现同比下行，环比仍保持较为平稳的趋势。受益于主要经营地信贷需求旺盛，收益率仍较为坚挺，而付息率由于行业定期化趋势保持相对刚性。

    非息收入表现不俗，手续费及佣金净收入增速亮眼。三季度非息收入增速为20.68%，其中：①手续费及佣金净收入增速为64.98%，预计主要由于理财及资管业务、清算和结算业务手续费收入快速增长。②其他非息收入增速达13.04%，主要贡献项来自投资净收益，三季度增速达94.42%。

    成本支出加大拖累拨备前利润增速。今年三季度，成都银行单季度成本收入比达到24.91%，较2021 年三季度提升3.59pct，预计为成 都银行加大业务拓展所致。

    资产质量趋势向好，拨备计提压力减轻。今年三季度末，成都银行不良率、关注率分别为0.81%、0.42%，环比2022Q2 分别下降2bp、下降8bp。从增量角度看，三季度信用减值损失同比下降22.23%，成都银行不良生成率趋近于零，不良消化已接近尾声，因此拨备计提压力也同步减轻。截至三季度末，成都银行拨备覆盖率高达498.18%，较二季度继续提升23.74pc，进一步增厚公司的安全垫。

    投资建议：我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升。我们预计公司2022 年营收增速为19.02%，归母净利润增速为22.73%，给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为18.49 元，相当于2022 年1.26x 的市净率。

    风险提示：成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。