成都银行2022 年前三季度业绩靓丽，各项业务增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。

    事项：成都银行发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入152.46 亿元，归母净利润67.52 亿元，同比分别+16.07%/+31.60%；不良贷款率较年初降低0.17pct 至0.81%。

    业绩延续高增。成都银行2022 年前三季度营业收入同比+16.07%（上半年同比+17.02%），归母净利润同比+31.60%（上半年同比+31.52%），公司业绩延续高增，盈利要素拆解来看：1）收入端，公司前三季度利息净收入、非利息净收入同比分别+16.62%/+13.95%（上半年同比分别+18.70%/+11.04%），净息收入增幅小幅回落，与2021 年三季度高基数相关。2）支出端，前三季度成本收入比同比上升2.03pcts 至23.03%，推测与公司网点扩张战略相关。3）拨备端，在拨备覆盖率大幅提升的同时，公司前三季度整体信用减值损失同比-15.78%，公司资产质量优秀，信用成本节约助力反哺盈利。

    规模扩张保持高景气，资负结构稳中向好。1）规模扩张保持高景气：三季度末公司总资产、总负债较上年末分别+18.12%/+18.61%（2021 年三季度末总资产、总负债较上年末分别+14.42%/+14.94%），其中贷款和存款总额较上年末分别+20.66%/+17.90%。2）个人存款提升明显：公司持续推动大零售业务对存款的贡献，三季度末个人存款规模较上年末+25.67%，显著高于整体存款增速，个人存款在总存款占比较上年末提升2.63pcts 至41.93%。3）资负结构稳中向好：

    资产端，三季度末贷款在总资产中占比为51.66%，较上年末提升1.09pcts，资产结构持续向好；负债端，尽管今年存款增速弱于同期负债增速，但是三季度末存款在总负债中占比维持75.51%的相对高位，负债结构保持稳健。

    手续费收入保持高增，投资业务收入降幅收窄。1）手续费收入保持高增：前三季度公司手续费及佣金净收入同比+44.78%（ 一季度、上半年同比分别+28.99%/+35.84%），公司今年以来手续费收入稳定高增，并且收入增幅持续抬升，推测为公司持续推进财富管理业务多元化发展贡献。2）投资业务收入降幅收窄：前三季度 “投资收益+公允价值变动损益”合计同比-8.23%（上半年同比-9.87%），投资业务表现小幅修复。

    资产质量优秀，拨备覆盖水平大幅夯实。1）资产质量优秀：三季度末，公司不良贷款率进一步改善至0.81%，较上半年末下降0.02pct，较上年末下降0.17pct，关注贷款率在上半年末小幅波动后，单季下降0.08pct 至0.42%，公司整体账面资产质量并已处于上市城商行优秀水平。2）拨备覆盖水平大幅夯实：三季度末，公司拨备覆盖率进一步提升至498.18%，较上半年末提升23.74pcts，较上年末提升95.30pcts，风险抵补能力大幅夯实后亦达到行业领先水平。资产质量和拨备覆盖率双优后续有望进一步节约信用成本，提升公司盈利能力。

    风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧；局部地区疫情带来的不确定风险。

    投资建议：盈利高增，质量优秀。成都银行2022 年前三季度业绩靓丽，各项业务增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。我们因而上调公司2022/23 年EPS 预测为2.69 元/3.18 元（原预测2.62 元/3.08元），新增2024 年EPS 预测为3.69 元，当前A 股股价对应2022 年0.98xPB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司2022 年目标估值1.27xPB，对应目标价18.5 元（维持），维持“增持”评级。