事件
10 月28 日，成都银行披露2022 年三季报，2022 年前3 季度实现营业收入152.46 亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润67.52 亿元，同比增长31.6%；营收和归母净利润增速符合我们预期。3Q22 不良率0.81%，季度环比下降2bps；3Q22 拨备覆盖率季度环比上升23.7pct 至498.2%。拨备覆盖率提升幅度超预期。
简评
1、营收强劲、业绩领先，持续印证业绩高成长9M22 成都银行营收同比增长16.1%，营收增速位于上市银行前列，从核心营收（净利息收入+净手续费收入）看营收增速表现更加优异，9
M22 核心营收增速17.6%，较营收增速高出1pct。
9M22 成都银行利润同比增长31.6%，增速较中报继续提升，在40 家已公布三季报的上市银行中位于第2 位，增速仅略低于杭州银行的31.8%，强劲的业绩增长持续印证成都银行的高成长性。根据盈利驱动因素分析，拨备和资产规模扩张是推动利润高增的主要因素，分别贡献23.0%和19.7%，息差和成本略有拖累，负面影响增速6.5%和3.1%。
展望四季度预计成都银行业绩将继续领跑行业。三季度因成都疫情，信贷投放略受影响，预计四季度将继续保持高速信贷投放，息差降幅缩窄趋势明显，将继续推动四季度营收改善，保持强劲增长。同时，稳定向好的资产质量和充足的拨备覆盖将进一步利好利润增长，预计全年利润增速保持30%以上确定性强，业绩增速将继续领跑行业。
2、贷款增速大幅领先，息差降幅进一步缩窄
以量补价，贷款增速大幅领跑行业。3Q22 成都银行贷款增速31.3%，较中报略微下降1.3pct，但贷款增速依然大幅领跑全行业，强劲的信贷投放持续印证了成渝双城经济圈的优质区域经济和旺盛的信贷需求。对公投放预计涉政类和实体企业贷款继续保持占比对半的均衡投放，而零售贷款预计在三季度受到疫情部分影响，而这部分滞后信贷预计将在四季度投放，进而支撑资产扩张，保持行业大幅领先的信贷高速增长。
息差降幅明显缩窄，预计全年息差企稳。3Q22 成都银行测算净息差为2.04%，季度环比略微下降1bp，息差降幅较2Q22 降幅明显收窄；9M22 测算净息差为2.05%，较1H22 下降2bps。经测算，3Q22 生息资产测算收益率季度环比微降1bp 至3.90%，计息负债成本率季度环比下降2bps 至2.22%。展望四季度，虽然市场利率和LPR 下行对于银行业整体和成都银行均产生一定负面影响，但成都银行强劲的贷款增长持续优化了资产结构，预计四季度贷款占比将在三季度环比提升0.7pct 的基础上进一步提升，叠加成都银行存款卡位带来的低成本优势与市场存款挂牌利率普遍下行的双重利好，预计四季度息差将保持基本稳定。
3、资产质量持续改善，拨备覆盖率显著夯实
3Q22 不良率0.81%，季度环比下降2bps，达到2014 年以来的最低水平；从潜在风险看，关注类贷款占比季度环比显著下降8bps 至0.42%；从拨备看，3Q22 拨备覆盖率季度环比显著上升23.7pct 至498.2%，同比增幅更是达到110.8pct，拨备大幅夯实，绝对水平已达到上市银行前列。
成都银行信贷投放以大基建贷款和优质实体企业为主，在持续改善且明显优于行业的不良率和关注占比下，叠加大幅夯实且充足的拨备覆盖率，预计全年不良净生成和信用成本率将保持与同业相比明显较低的水平，推动资产质量优势进一步夯实，以及业绩的稳定高速增长。
4、投资建议与盈利预测
成都银行三季报营收强劲、利润增速行业领先，贷款大幅领跑行业显著带动生息资产规模高增和结构改善，资产质量在已经非常优秀的水平上进一步改善，拨备大幅夯实，优异的基本面持续印证了成都银行作为优质区域优质银行的经营高景气和业绩高成长的可持续性。长期来看，成都银行并不仅仅是基建放量短期区域beta 逻辑，以低成本存款、深厚本地资源和庞大零售客群为核心抓手，开拓实体对公客户和零售业务这两大长期和永续的业务引擎，中长期发展保持强劲动力。预计2022-2024 年归母净利润增速分别为32%、30.1%和30.4%。维持1.5 倍22 年PB 目标估值，对应22.5 元/股，当前估值0.96 倍22 年PB，重申买入评级和银行板块首推。
5、风险提示
（1）如果宏观经济大幅下滑，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）疫情可能存在反复，影响对公端企业经营和零售端客户消费，从而对信贷需求产生较大不利影响，资产规模扩张受限。（3）宽信用政策力度不及预期，对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）宏观政策引导下资产端收益下行；市场波动加剧导致避险情绪升温，存款定期化趋势加剧使得成本刚性无法缓解，进而导致息差承压。