成都银行3Q22 业绩符合我们预期

    　　成都银行发布三季报业绩，公司1-3Q22 营业收入、归母净利润分别同比增长16.1%、31.6%；3Q22 单季度营业收入、归母净利润分别同比增长、14.3%、31.8%，业绩符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　区域经济红利持续释放。截至3Q22 末，公司总资产/贷款/存款分别同比增长21.6%/31.2%/15.6%，环比增长1.5%/2.9%/降低0.1%，前三季度整体保持规模快速扩容。净息差方面，我们测算3Q22 NIM（期末期初平均）为1.97%，环比微降1bp；其中生息资产收益率/付息负债成本率分别为4.08%/2.18%，环比降低6bp/3bp。综合来看，3Q22 公司净利息收入同比增长13.0%，仍保持一定韧性。

    　　强大的获客实力与用户粘性驱动净手续费收入持续高增。3Q22 公司非息收入同比增长20.7%，其中净手续费收入同比增长65.0%、其他非息同比增长13.0%。我们认为，成都银行非息收入结构较为健康，非息收入的高增并非依赖投资收益、汇兑损益，而是依靠较强的获客实力与用户粘性，通过理财资管、清算结算等业务驱动手续费收入实现快速增长。

    　　优异的资产质量进一步巩固，不良净生成维持低位。截至3Q22 末，公司贷款不良率/关注率分别录得0.81%、0.42%，环比分别降低2bp、8bp；拨备覆盖率录得498.2%，环比提升23.8ppt。新增不良方面，我们测算公司3Q22 不良贷款净生成率为0.13%，仍保持上市银行优异水平。持续较低的不良风险暴露，助力公司信用成本逐步得到压降：三季度公司资产减值损失同比降低22.2%、前三季度同比降低15.8%，测算得3Q22 信用成本为0.59%，环比2Q22 降低7bp、较去年同期降低37bp。

    　　高质量增长铸造高ROE，内生增长与可转债转股有望有效补充资本。受益于高成长性以及良好的资产质量表现，公司1~3Q22 加权平均ROE（非年化）为13.88%，较去年同期提升1.63 个百分点，内生资本补充实力较强。可转债方面，截至目前公司累计有10.03 亿元可转债转股成功，剩余69.97 亿元可转债强赎价为18.07 元，较目前股价有26.7%的上涨空间。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测基本不变、维持目标价20.85 元不变。公司目前交易于1.0x/0.8x 2022E/2023E P/B，目标价对应1.4x/1.2x 2022E/2023E P/B 和46.2%的上涨空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，成渝双城经济圈建设力度不及预期。