营收增速小幅放缓，利润继续保持高增。公司发布22 年三季报，前三季度营收、归母净利润同比分别增长16.1%、31.6%，较22 年上半年分别-1.0PCT、+0.1PCT，营收增速延续了今年以来的放缓态势，利润增速保持高位。Q3 营收增速放缓，预计主要是去年同期基数抬升的影响，随着基数效应消退，Q4 营收增速走势有望改善。从具体营收细项来看：手续费及佣金净收入延续了上半年的高增长态势，前三季度同比增长44.8%，预计主要是结算清算业务、理财及资产管理业务增长较好；规模稳健扩张，前三季度净利息收入同比增长16.6%，相对较为平稳。支出端：成本收入比同比2.0PCT 提高至23.0%，预计是网点扩张和财富管理相关投入增加；前三季度减值损失同比减少15.8%，对利润的正向贡献幅度较上半年进一步扩大。

    Q3 继续加大信贷投放，负债端适时增加了同业存单配置，净息差环比回升。据我们测算，公司前三季度净息差（年化）环比有所提高，主要是资产收益率环比回升相对较多，抵消了负债成本率环比上行的影响。

    具体来看：（1）高收益资产配置增加。区域信贷需求较好，公司在Q3继续加大了贷款投放，尤其是对公贷款，Q3 末贷款占生息资产比重51.3%，环比提高0.6PCT，同时压降了同业资产和存放央行；（2）受对公活期存款增长放缓影响，Q3 整体存款增长较Q2 放缓，但Q3 末存款占计息负债比重仍保持在了76%的高位，同时市场利率低位运行背景下，适时增加了同业存单配置。年内来看，在资产结构继续优化、核心负债占比稳定共同驱动下，净息差有望进一步改善。

    后续不良反弹压力小，信用成本预计继续下行。Q3 末不良贷款率0.81%，环比下降2bps，绝对值处于行业低位；关注类贷款余额和占比环比均下降，据我们测算，前三季度不良生成率（年化）仅0.09%，后续不良反弹压力较小。此外，Q3 末拨备覆盖率为498%，环比大幅提高24PCT。后续来看，信用成本环比下行趋势有望延续。

    盈利预测与投资建议：公司深耕成渝地区，战略契合本地特色生态，对公传统涉政优势持续巩固，大零售转型推进补短板，盈利动能有望保持强劲，成长潜力可期。预计2022/2023 年归母净利润增速分别为31.0%/26.0%，EPS 分别为2.84/3.58 元/股，当前股价对应2022/2023年PE 分别为5.0X/4.0X，对应2022/2023 年PB 分别为0.96X/0.81X。

    综合考虑公司近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予2022 年PB 估值1.3X，合理价值19.41 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。