核心观点：

    　　营收、利润保持高增长，ROE 同比提升，盈利势头强劲。公司发布2022年三季度业绩快报，前三季营收、归母净利润同比分别增长16.1%、31.6%，加权平均净资产收益率（年化ROE）同比提高2.2pct 至18.5%，盈利势头强劲。其中，2022Q3 单季度营收、归母净利润同比分别增长14.3%、31.8%，均继续保持高增长。Q3 营收、盈利表现较好，预计主因是：（1）稳增长政策助力下，四川省重点项目抓紧开工建设，对区域投资形成有效支撑，带动区域信贷尤其是基础设施领域信贷保持良好增长。公司在传统涉政领域优势显著，受益于此，预计信贷增长较快，以量补价策略下，利息净收入稳定增长；（2）在理财及资产管理业务、结算清算业务等快速增长带动下，手续费及佣金净收入预计延续了上半年的高增长态势；（3）得益于风险偏好较低且注重风控，不良生成压力不大，资产质量优异且拨备安全垫较厚，预计拨备计提继续对利润保持正贡献。

    　　Q3 规模增长提速，预计信贷配置力度较大，叠加核心负债稳定，息差相对优势有望保持。2022 年9 月末，公司总资产9075 亿元，较年初增长18.1%，同比增长21.6%，增幅较上季度末提高0.1pct。结构上来看，预计信贷投放力度较大，贷款占比环比提高，对资产端收益率形成支撑。考虑到公司一直坚持存款立行，预计核心负债较为稳定，助力负债成本保持低位。综合来看，预计三季度息差下行压力不大，相对优势有望保持。

    　　不良率低位继续改善，信用成本有望继续下行。2022 年9 月末，不良贷款率0.81%，环比下降2bps，较年初下降17bps，保持了2016 年以来的改善态势，不良贷款率绝对值处于2015 年以来的低位，也处于可比同业较优水平。同时，过去多年来，公司的拨备覆盖率也在持续的提升，截至2022 年6 月末，拨备覆盖率高达474.4%。后续来看，资产质量的好转和相对较高的拨备水平，有望促进信用成本下行。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕成渝地区，战略契合本地特色生态，对公传统涉政优势持续巩固，大零售转型推进补短板，盈利动能有望保持强劲，成长潜力可期。预计2022/2023 年归母净利润增速分别为31.0%/26.0%，EPS 分别为2.84/3.58 元/股，当前股价对应2022/2023年PE 分别为5.6X/4.4X，对应2022/2023 年PB 分别为1.06X/0.89X。

    　　综合考虑公司近两年PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予2022 年PB 估值1.3X，合理价值19.41 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。